中國武夷：公司調研簡報：大通州核心標的，武夷花園項目大有可為
中國武夷
公司房地產業務（wù）發展穩健。 公司（sī）目前（qián）總共有 15 個（gè）項目在手，分布的區域較廣，分別在（zài）北京，南京，重慶，長春，南平等城市。企業總土地麵積儲備達到 167 萬平。其中位（wèi）於北京市通州區的武夷花園南區項目，建築麵積（jī）大，升值空間豐厚，是公司目前土儲之中***重要項目。
大（dà）通州概念龍頭，武夷（yí）花園南區項目（mù）作價（jià）待沽。
1)項目基本（běn）情況介紹（shào）。 公司在 2003 年獲取位於通州區的武夷花園南（nán）區項目。該項目規劃總建築麵積達到 100萬平左右。項目獲取之後（hòu）由於政府規劃變化等（děng）原因，其開工建設等工作一（yī）直受到拖延。 2014 年，公司重新申報該塊土地（dì）規（guī）劃方案並獲得（dé）北京市住建部門批注，各項手續合法齊全。從現場考察（chá）情況看，項目已經（jīng）開始進入地基修建階段。按照正常進度 2016 年有望進入實質銷售。
2)直接受益未（wèi）來通州副中心建設，區域潛在價（jià）值不斷（duàn）升級。 7 月 14 日，北京市規劃委主任在接（jiē）受記者采訪（fǎng）時明（míng）確表示，將推動北京市屬行政事業單位向通州有序轉移。我（wǒ）們認（rèn）為，通州（zhōu）作為京津冀三省通衢要地，區位優勢獨特、基礎設施發達，雙重樞紐屬性得天獨厚，承接疏解北京非首都功能的核心地位毋庸置疑（yí），未來將迎來曆史性發展機遇。
3)公司武夷花園項目（mù）周邊已確定為政府辦公預留用地。 從實地考察情況看目前17 村拆遷工作在有序（xù）推進中。按照此前政府部分規劃， 2015 年 9 月底要求完成7 個村土地供給，到（dào） 2016 年底要完成全部 17 村拆（chāi）遷。此外，首批政府行政（zhèng）搬遷預計（jì）在 2017 年要（yào）求完成。因此，從工期推斷我們預計北（běi）京市首批行政部門搬（bān）遷的確認（rèn）工作將在 3 季度末完成。目前項目周邊臨（lín）近位置沒有（yǒu）在售新房，相（xiàng）對靠近主（zhǔ）城區（qū）富力和（hé）合生項目均價在 3 萬每（měi）平米以上。項目對麵武夷花（huā）園牡丹園二手房（fáng）到手（shǒu）價格是（shì） 25500 元每平。考慮稅費和中介費用等，項（xiàng）目周邊二手房均價在 3萬（wàn）元每平上下。考（kǎo）慮目（mù）前周（zhōu）邊規劃基本確定，我們認為該項目房價未來具備明顯升（shēng）值空間。
投資建議。 我們預計 2015、 2016 年公司每股收益分別是 0.59 和 0.85 元。公司8 月 3 日收盤於（yú） 24.97 元（yuán），對應 2015 年（nián） PE 為 42.32 倍， 2016 年 PE 為 29.37倍，考慮公司具備一路一帶（dài）概念，且直接受益通州區未來發展（zhǎn）規模。一旦（dàn）武夷花園啟動（dòng），企業資金狀況和基（jī）本麵將發生根本（běn）性改變。公司（sī）屬大通州概念龍頭標的，按照目前 RANV37.39 元作為企業目標價（jià），給予增持評級。
不確定性因（yīn）素。 政府搬遷速度和項目開發進（jìn）度低於預期。
海通證券 塗力磊,賈（jiǎ）亞童
中報點（diǎn）評：手遊轉型成功，海外拓（tuò）展順利，三（sān）季度有望同比持續高增長，大IP與影遊聯動值得期待
遊族網絡
2015 年上（shàng）半年（nián），公司營收和淨利潤均較大（dà）幅度（dù）增長。2015H1 公司實（shí）現營業收入 6.51 億元，同（tóng）比增長 63.60%，主要是由於公司本期業務發展迅速，運營遊戲的數量增加，收入增加。歸屬於母公司（sī）所有者淨利潤 2.18 億元，同比增長 33.07%。
公司手遊業務拓展與轉型表現優異，頁遊業務經營持（chí）續性良好； 海外拓展順利，業績同比翻倍增長。15H1 公司手遊營收（shōu）達 2.9 億元，占主營收入比重提升（shēng）至 44.67%，2015 年 2 月 12 日《少（shǎo）年三國誌》雙端公測，20 天達成 100 萬日活躍用戶量、1 個億流水的目標，為同期市場（chǎng）******，《女神聯盟》手（shǒu）遊（yóu）亦表現突出。而去（qù）年同期手遊營收（shōu）僅為（wéi）2256 萬。 15H1 公司頁遊收入（rù）為 3.6 億元（yuán），同比略下（xià）降-4.23%，毛利率略有提升至 63.35%。 公司 15H1 海外（wài）地區實現（xiàn）營收 2.99 億，同比（bǐ）增長162.57%，同（tóng）時海外（wài）遊戲運營效率很高，毛（máo）利率達到 76.25%。
預計 15Q3 同比維持高增長（zhǎng）。 公司 15 年 1-9 月預計淨利潤（rùn）為（wéi） 3.31 至3.82 億元，同比增（zēng）長 30%-至 50%，按此推算預計 15Q3 單季度實現淨利潤在 1.12 億-1.63 億，同（tóng）比增長 23%-80%。
投資建議：公司（sī） Q4 平穩發揮即可完成承諾業（yè）績，當前估值合理，全年業績有望超預期。按照 14Q4 單季度（dù） 1.6 億淨利潤推算（suàn），若今年Q4 同比增長 50%，則全年有望（wàng）實現 5.7-6.2 億淨利潤。不考慮公（gōng）司（sī）進一步外延的業績增厚，按照公司增發收購掌淘科技後總股本 2.93億股，停牌收盤價 89.53 元計算，增發後市值 262 億（yì）元，對應 15 年PE 為（wéi） 42-46 倍，估值相（xiàng）對合理（lǐ），看好公司未來國際化布局、IP 化運營（yíng）與影遊互動帶來的協同，持續維持中線看好。
風險（xiǎn）提示：行業監（jiān）管政策（cè）風險；新產品流水（shuǐ）不達（dá）預期。
安信證券 文浩,許彬
帝龍新材：宏觀疲軟、募（mù）投放慢（màn）等，共致業績增（zēng）速暫緩
帝龍新（xīn）材
事件（jiàn）
公（gōng）司（sī）發布中報。2015H1 收入（rù）額4.08 億，同比2.03%；營業利潤0.40 億，同比增4.79%；淨利潤0.42 億，同比（bǐ）增15.07%；當季拆分看，2015Q2 當季收入2.39 億，同比增3.43%，營業利潤（rùn）0.29 億，同比增5.60%，淨利潤0.29 億，同比增13.72%。
簡評
浸漬增、裝飾降；內銷增，出口降。分產品看，1-6 月浸漬紙收入額1.38 億(占比33.72%)，同比增22.07%；而裝飾紙收入額1.30 億（yì）(占比31.78%)，同比（bǐ）下降8.07%。分市（shì）場來看， 1-6月公司內銷收入（rù）3.51 億(占比86.02%)，同比增6.37%；外銷收入0.55 億(占（zhàn）比13.49%)，同比降（jiàng）17.11%。
宏觀經濟疲軟，募投釋放低於預期。公司內銷收入增速下降，主要（yào）係國內（nèi）經濟（jì）形勢持續疲軟，消費增長動力不足所致；目前公司產（chǎn）品銷（xiāo）往三十多個******和地區，國際經濟環境形（xíng）勢不佳，同樣拖累出口，未來將以歐洲（zhōu）、南美等作為重（chóng）點開發區域（yù）。公司募投產能釋放低於預期（qī），為（wéi）提高產能利用率，將通過調整產品（pǐn）結構、商業（yè）模式和銷售價格等方式努力拓展（zhǎn）業務。
裝飾紙毛利率（lǜ）同（tóng）比繼續提升。裝飾紙（zhǐ）收入額2015H1 同比降8%，但其毛利率大幅提高3.50 個百分（fèn）點至33.99%，主要原因（yīn）在於：公司通（tōng）過技術創新提高成品率、減少單位原材料的消耗；擴大自製油墨的應用規模，降（jiàng）低單位產品（pǐn）的油墨成本；隨著產（chǎn）、銷量的逐年增加，原材料集中大批量采購的成（chéng）本（běn）優勢、生產規模效應（yīng）得到體現。
投資收益增加，對衝財務費用（yòng）增長。1-6 月管理費（fèi）用同比增19.61%，主要係實施股權激勵（lì）計劃攤銷限製性股票（piào）激勵成本（běn）566萬元所致；財務費用同比增43.08%，主要係利息收入同比減少（shǎo）所致；但是投資收益同比明顯增64.63%，主要係理財產品（pǐn）貢獻。公司應收賬款2.01 億，較2014 年底增92.53%，主要係公司對（duì）大客戶短期授信提高所致；存貨1.17 億（yì），較上年底增7.52%。
投資建議：
公司對2015 年（nián）1-9 月淨利增速預計為0-30%的區間；全年綜合來看，我們預計業（yè）績增速同樣趨緩，其原（yuán）因主要在於：
(1)公司積極響應杭州市組織實施的打造西湖藍行（háng）動，計劃下半年起實施煤改氣及相（xiàng）關生產線技改方案，預計該方案實施過程及費用、成本增加有可能對公司經營產生（shēng）一定的影響；
(2)2015 年因實施股（gǔ）權激勵計劃（huá）攤銷限製性股票激勵成本1142 萬元；
(3)受宏觀經（jīng）濟（jì）低迷態勢持續的影響，國內外市場需求下（xià）降，公司相應放緩募投項目的實施進度，產銷（xiāo）規（guī）模（mó）增速放緩。但大邏輯上，隨著消費者環保意識提高，裝飾紙應用領（lǐng）域繼續擴大，且性價比高，愈受歡迎；同時公司新工藝、新技術不斷突破（pò）(如（rú）開發冰火板、高（gāo）亮光（guāng）板)，進一步拓（tuò）寬市場空間，穩健增長可期（qī）。結合公司2014 年（nián）6 月出爐的（de）限製性股權（quán）激勵目標(以2013 年淨利為基（jī）數，2015 年淨利增速≥40%；2016 年淨利潤增長率≥60%)，我們預（yù）計（jì）公司2015 年淨利額同比增15.3%，16.5%，對（duì）應EPS 分別為0.43、0.50 元，PE 分別為41、35 倍；目前總股本（běn）2.65 億股，總市值46.68 億，給（gěi）予增持評級。
中信建投 花小偉
運用（yòng）現代企業管（guǎn）理方式及多年積累的企（qǐ）業文化，先後與國內外30餘（yú）家知名企業建立了（le）配（pèi）套（tào）關係，如中壓電（diàn）器（qì）生產（chǎn）線焊接組裝用翻轉工裝， 諾基（jī）亞手機生產線（xiàn）配（pèi）套工裝夾具，鋼鐵研究總院光譜分析儀鑄鋁外殼、衝擊（jī）試（shì）驗（yàn）機，北京不鏽鋼（gāng）異型件加工，北京不鏽鋼零件加工，空氣濾芯衝壓模具。
羅普斯金：公司半年報：搬遷補償（cháng）增厚業績 積極轉型創（chuàng）造未來
羅普斯（sī）金
主營業務保持平穩，拆遷收益大幅增厚業績且影響將持（chí）續發酵。公司於8 月4 日公布2015 年（nián）半年報。2015 年上半年（nián），受公司廠區搬遷影響，公司（sī）主營（yíng）業務實現（xiàn）收入51072.27 萬元，同（tóng）比增長0.47%；實現利潤總額11806.19 萬元，其中歸母（mǔ）淨利（lì）潤9775.47 萬元，較上年同比（bǐ）大幅上升（shēng）203.09%。公司上半年歸母淨利潤大幅上升的原因主要是由於公司本期確認搬遷收益（yì）13924.80 萬元。而根據公司與當地政府簽訂（dìng）的協議來看（kàn），該筆搬遷補償金總（zǒng）計70400 萬元，目前公（gōng）司已收到兩（liǎng）筆補償（cháng）金共計35214.64 萬元，剩餘款項（xiàng）35185.36 萬元依（yī）據協議應於2015 年12 月30 日之前全部交（jiāo）付，這將有助（zhù）於公司今年業績的增厚。
募投項目雖未實現盈虧平衡，但增資擴建後盈（yíng）利能（néng）力將有所改（gǎi）善。受（shòu）報告期內基本金屬價格疲軟（ruǎn）影響，公司子公司銘恒金屬新建年產6 萬（wàn）噸（dūn）鋁（lǚ）合金熔鑄項目仍未達到盈虧平衡點，報告期內虧損1,496.66 萬元。但從同比數據來看，公（gōng）司鋁棒（bàng）銷售業務逐漸擴大，報（bào）告期內鋁棒收入較上年增加121.09%。未來，隨著母公司對（duì）該項目的增資擴建完成（chéng），其產能將增加3 萬噸/年，預計***終將形成9-10 萬噸鋁合金鑄棒的生產規模，從而進一步提升銘恒金屬在產業鏈環節中的技術優勢和規模優勢，使其獲得（dé）更大的競爭優勢。
謀轉型，積（jī）極切入上下遊產（chǎn）業鏈。進（jìn）入2015 年後房市政策有（yǒu）所放鬆，一、二（èr）線城市市場開始回暖（nuǎn），但房地產市場仍處相對弱勢中，這使得公司主營產品建（jiàn）築（zhù）型鋁材受到影響業績有所下滑。為此，公司近年也（yě）積極尋（xún）求戰略轉（zhuǎn）型，先後通過設立子公司銘恒金（jīn）屬（shǔ）切入上遊鋁合金鑄棒的生產與銷售，下遊募（mù）投項目天津節能門窗項目（mù）將於今年三季（jì）度完工，屆時將通過拓展建築（zhù）型鋁材應用向成（chéng）品化門窗（chuāng）發展從而提高建築型鋁材（cái）產品毛利率。此外，公司通過（guò）投（tóu）資鋁合（hé）金異形鑄（zhù）造技改項目開始有針對的（de）在具有（yǒu）高附加值的高品質鋁工業型材領域發力。同時，公司目前已開始為蘋果產品的金屬（shǔ）構件供應商提供原料，今（jīn）年訂（dìng）單量有望放量。
投（tóu）資（zī）要點及盈利預測。雖然公司（sī）業績近年受（shòu）主營（yíng）產品建（jiàn）築型鋁材下遊需（xū）求疲軟影響有（yǒu）所放緩，但公司近（jìn）期謀求戰略轉型的（de）態度明確，並且公司業務已經開始向上下遊滲透擴展，未來有望找到新（xīn）的業績增長（zhǎng）點。同時，公司 年（nián）產5 萬噸鋁工業（yè）材項目預計將於2015 年第三（sān）季度完工，屆時產能亦將有所提高。此外，搬遷補償款（kuǎn）將在今（jīn）年持（chí）續利好公司業績。預（yù）計2015-2017 年EPS分（fèn）別為0.42 元、0.27 元和0.30 元（yuán）。參考同行業中，明泰鋁（lǚ）業、閩發鋁業、南山鋁業2015 年PE 一致預期為23.4 倍（bèi）、85.5 倍（bèi）、20.05 倍。我們給予公司2015 年47 倍PE，對應（yīng）目標價為19.74 元。
海通證（zhèng）券 鍾奇,施毅,劉博,田源
正海磁材：2015年業績快報（bào）點評：新能源汽車電機磁材業務收獲大單
正海磁材（cái）
點評：
新能源汽（qì）車快速放量（liàng），永磁電機需（xū）求旺盛。2015 年（nián）上半年，特斯拉累計銷量達到21537 輛，同比攀升54%；中國新能源汽車累計生產76223 輛和銷售72711 輛，同比分別增長2.5 倍和2.4 倍。新能源（yuán）汽車產銷量快速增長，意味著新能源汽車正式進入放量階段。稀土永磁同步電機作為***主流的新能源汽（qì）車電機品種，按照每輛新能源汽車使用4-5kg 釹鐵硼來計算（suàn），在未來的2-3 年時間內，該（gāi）領域的釹鐵硼需求在現階段200 噸左右快速增長（zhǎng）到千噸級（jí）別。
公司聯手日立（lì）金屬，布局新能源（yuán）汽車磁（cí）材業務。公（gōng）司同日立金屬共同出資10 億成立日立金屬三環磁材(南（nán）通)有限公司（sī），產（chǎn）品主要麵向新能源汽車電機磁材：首期產能目標為2000 噸/年， 2016年開始量產；二期根據行（háng）業成長和市場需求（qiú）情況，產能（néng）可以擴建到6000 噸/年。公（gōng）司一直是業內技術和研發實力（lì）領先的企業，在節能家電、風力發電、計算機硬盤驅動器、汽車電機（jī）、消（xiāo）費電子等高端領域均處於領先地位，此番聯手日（rì）立金屬，技術優勢進一步得到強化。從（cóng）公司與特瑞達斯公司簽訂的《采購合同》來看，公司（sī）的（de）產品質量已經（jīng）初（chū）步得到了美國新能源汽車製造商（shāng）的認可，預計隨著（zhe）新能源汽車的進一步放量，公司在該領域有（yǒu）望斬獲更多訂單。
投資建（jiàn）議與評級。未來三年，在新（xīn）能源汽（qì）車（chē）放量、汽車電子助力轉向係統滲透率提高（gāo）、消費電（diàn）子更新（xīn）換代等需（xū）求的帶動下，釹鐵硼行業預計將保持5%-10%行業增速。公司作為國內***大的釹鐵硼生產商，持續通過調整自身產能結構，積極應對行業的發展和變（biàn）化（huà），但（dàn）考慮到隨著海外（wài）專（zhuān）利（lì）逐步失效，產（chǎn）品的價格戰將會（huì）加劇，可能在一定程度上會影響公司的毛利率情況。我們預計公（gōng）司（sī）2015-2017 年的EPS 分別（bié）為（wéi）0.32、0.34、0.36。我們維持公司增（zēng）持（chí）評級（jí）。
風險提示：海外業務風險加劇，毛利率下滑（huá）；稀土價格快速下滑帶來減值損失。
國海證券 代鵬舉
西隴化工：2015年半年度業（yè）績（jì）點評：業績符合預期，成長空間廣闊
西隴化工（gōng）
點評：
報告期業績穩步增長主要原因是：1)產品結構優化，公（gōng）司收入增長及綜合毛利率水平提高（gāo）；2)收購的（de）企業（yè）如深圳化訊（xùn）、湖南化訊等帶來（lái）的淨（jìng）利潤增長。
持續並購，整合優質資源，大力發展IVD 業務。2015 年6 月8 日公司非公開發行已獲得證監會通過，此（cǐ）次非公開發行擬發行價格15.75 元/股，發行數量3500 萬股，募集資金55125 萬元（yuán）。2014年（nián）公司通（tōng）過收購新（xīn）大陸，快速進入IVD 領域，並（bìng）不（bú）斷加大在IVD領域的布局。隨後成（chéng）立了西隴醫學（xué）診斷中心和嘉興清（qīng）石西隴股權（quán）投資基金，增（zēng）資永（yǒng）和陽光（guāng）生物（wù），並購了深圳（zhèn）化訊和湖南化訊（xùn），進一（yī）步優化了診斷領域產品結構。今年以來，公司先後公告（gào）擬收購福州新北和（hé）上海（hǎi）西貝各70%的股權（quán），以切入鱟試劑和POCT 領域。福州新北已有第四代鱟試劑，主要為檢（jiǎn）測真菌多糖特（tè）異性試劑，為國內******首創，產品達到國際******水平（píng）。上（shàng）海（hǎi）貝西重點專注於（yú）心血管疾病診斷，感染性疾病診斷，肝纖維化疾病（bìng）診斷等領域（yù）的產品，其床旁（páng）即時檢驗（yàn）(POCT)平台的銷售額和市場覆蓋率保持高速增長（zhǎng），乙型腦炎IgM 抗體檢測（cè）試劑盒作為中國（guó）******疾控中心指定產品，占據（jù）全國80%以上的市場。我們認為（wéi），未來公司將規模、資（zī）金、資源等優勢，不斷對體外診（zhěn）斷產業鏈上下（xià）遊進行整合購並，逐步成為我國體外診斷行業的龍頭企業。
布局試劑電商大平台，打造國內試劑領域O2O 閉環供應商。近（jìn）期（qī），公司設立了西（xī）隴(上海)醫療服務有限公司，其主要目的是打造（zào） 四（sì）流合一(商流、物流、信（xìn）息流（liú）、資本流)平（píng）台。我們認為，公司將（jiāng）依靠******的（de）營銷模式，具有強勁的配（pèi）套服務能力，有利（lì）於提高公司（sī）的經濟效益和市場（chǎng）競爭能力，成（chéng）為公司新的利潤增長點。
維持公司買入評級。公司在體外診斷領域朝著做大做強（qiáng）的方向穩步（bù）推進，在試劑領域依靠全國的生（shēng）產基地、倉（cāng）儲物流（liú）平台，結合公司推出的電商平台，將打造國（guó）內試（shì）劑領域的O2O 閉環供（gòng）應商。我們預計（jì）公司2015-2017 年的EPS 分別為0.54、0.77、0.96 元，給予買（mǎi）入評級。
風險提示：募投項目不達（dá）預期；轉型進度推進較慢。
國海證券 代鵬舉
聯絡互動：迎來用戶數與ARPU值的雙擊時刻
聯（lián）絡互（hù）動
首次覆蓋給予謹慎增持評級，目標價 60 元。 不考慮移動遊戲潛在貢獻（xiàn）， 預計公司 2015-2017 年 EPS 為 0.40/0.57/0.76 元，。互聯網平台型公司（sī） 2015 年平均 PE 為 156 倍（bèi），考慮公司內容端如移動遊戲尚處培育期，給予一（yī）定估值折價， 15 年 PE 150X，對應目標價（jià） 60 元。
中報業績亮眼（yǎn），規模效應持續凸顯。 公司上半年實現營收（shōu） 2.74 億元，淨利潤 1.4 億元，分別同比增長 127%和（hé） 146%。其中，海外應用分（fèn）發和商戶雲搜索分別同比增長 138%和 175%。 報告期內，費用率（lǜ）下降十四（sì）個百分點。 作（zuò）為純正互聯（lián）網標的， 公司規（guī）模效應有望持續凸顯。
受益海外移動互聯浪潮+智（zhì）能硬件布局， 用戶數有望持（chí）續提升。 硬件滲透率可知產業（yè）發展周期， 新興******移動互聯剛進入爆（bào）發期（qī）。 2015上半年新增活躍用戶 5310 萬， 同比增長 23%。 依托與運營商長期深度的合作關（guān）係， 公司覆蓋終端數有望持續提升。 同時，公司定增蓄水33 億元戰略布局智能硬件，用戶數未來實現爆發式（shì）增長亦值得期待。
外延擴充內容端，用戶 ARPU值存在接近十倍提升空間。公司 2015H1單用戶 ARPU 值 5.5 元， 同比增長（zhǎng） ****。 考慮國（guó）內和（hé）新興（xìng）******代表移動遊戲公（gōng）司 ARPU 值分別為 46 和 12 元， 公司單用戶（hù） ARPU 值存在約（yuē）十倍提升（shēng）空間。 公司定增蓄（xù）水 15 億元， 未來有望以外延為抓手（shǒu）進（jìn）一步豐（fēng）富包括移動遊戲、互聯網金融在內的內容端。基於此，我們（men）認（rèn）為用戶 ARPU 值實現高速持（chí）續增長（zhǎng）是大概率事件。
風險因素： 用（yòng）戶數增速快速下滑風險、 移動遊戲業務發展不及預期
國泰君安 符健
客（kè）服