原標題：寶鈦股份：鈦材龍頭，轉型升級
公司為鈦材行業龍頭，盈利能力持續提升
公司於2002年上市，專業從事鈦及鈦合金生產，主要產（chǎn）品有鈦材、海綿鈦兩大類，其中海綿鈦（tài）由子公司寶（bǎo）鈦華神負責。2018年以來（lái），公司業績逐年持續增長，同時在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，公司產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，淨利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。
公司產品向高端鈦材轉型升級
公（gōng）司鈦（tài）材產業鏈完整，目前擁有年產能海綿鈦1萬噸、鈦錠（dìng）3萬噸、鈦（tài）材2萬噸，2021H1鈦（tài）產品產量為1.23萬噸、鈦材銷量為9095噸。2021年（nián）公司定增募資20.05億元，擴建產能鈦及鈦合（hé）金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸、鈦合金（jīn）型材100噸、宇航級鈦合（hé）金板（bǎn）材（cái）1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。公司將（jiāng）著力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領（lǐng）域（yù）的應用比例，進一步優化產品結構調整，提高中高（gāo）端鈦材的市占率。另外（wài），寶鈦華神擴建（jiàn）1.2萬噸海綿鈦產（chǎn）能預計2021年（nián）下半年投產（chǎn），將（jiāng）有效提升公司海綿鈦自給（gěi）率，平抑原材料成本波動風險（xiǎn）。
鈦材行（háng）業市（shì）場（chǎng）廣闊，高端鈦材需求（qiú）快速增長
疫情後，鈦材行業出口市場需求緩慢恢複，中低端產品受益於化工行業複蘇，需求同比明（míng）顯增長，高端產品受益於航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺（wàng）盛。2018-2020年，中國（guó）航空航天領域鈦（tài）材銷量增（zēng）速分別為15%、22%和37%，高於鈦（tài）材總體增（zēng）速，引領鈦材消費強勢增長。隨著C919等國產飛機逐（zhú）步量產，我們預計未來3-5 年（nián）內，航空（kōng）航天領域的鈦材需求將呈現加速增長的態勢。另外醫療、海洋等新興市場也有望成為新的（de）需求增（zēng）長點。
報 告 目 錄
報 告 正 文
01
投資（zī）聚焦
在高端鈦材需（xū）求快速增長的（de）趨勢下，公司積極推動產品結構向（xiàng）高端化轉型（xíng）升級（jí）。2021年上半年，國內鈦行業市場整體向好，高端產品市（shì）場受益於航空航天等領域升級換代、國產（chǎn）化提升影響，需求旺盛。隨著國民經濟（jì）結構戰略性調整以及產業轉型升級，依托******十四五發展規劃和2035年遠景目標（biāo）綱要，未來鈦行（háng）業在航空（kōng）、航天、大飛機、船舶、石化、信（xìn）息技術、高端裝備製造、新能（néng）源、新材料、生活用鈦、深海等產（chǎn）業上仍有較大的市場發展機（jī）遇。因此，2021年公司定增募（mù）資20.05億元（yuán），擴建產能鈦及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸（dūn）、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。另外公司將著力提升公司（sī）鈦（tài）材在航空（kōng）、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進（jìn）一步優化產品結（jié）構調整，加快（kuài）推進募投項目（mù）建設，提高中高端用（yòng）鈦（tài）的市場占用（yòng）率。
公司擴建（jiàn）海綿鈦產能提升自給率，可有效平抑（yì）成本波動風險。公司生產鈦材的主要原材料為海綿鈦，海綿鈦（tài）占（zhàn）鈦材生產成本的（de）80%以上。2021年（nián）10月11日，海綿鈦價格（gé）迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬元/噸，下遊鈦材企業受衝擊較大。公司（sī）子公司寶（bǎo）鈦華神目（mù）前已有海綿鈦產能1萬（wàn）噸/年，正在擴建1.2萬噸海綿鈦（tài）生產線，預計2021年下半年投產。該項目投（tóu）產後，公司海綿鈦自給率將大幅提升，可有效平抑海綿鈦價格波（bō）動帶來的鈦材成本波動風險。
公司盈利能力持續提升，業（yè）績有望繼續維持高速（sù）增長。2018年以來，公司業績逐年持續增長，同時（shí）在航空航天等高端鈦材需求快速增長的（de）背景下，公司（sī）產品結構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，淨利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。
02
鈦材龍（lóng）頭，盈利能力持續提升
公司概況：實控人為陝西省國資委
公司成立於1999年，由（yóu）寶鈦集團有限公司（sī）（原寶雞有色金屬加工廠）作為主發起人設立，並作為（wéi）中國鈦（tài）工業******股於2002年在上海證券交易所上市。公司是中國的鈦及鈦（tài）合金生（shēng）產、科研基地，是******高新技術企業，所在地寶雞（jī）被譽為中國鈦城、中國鈦穀。
公司技術實力雄厚，品牌具（jù）有一定的國際地位。作為中國鈦（tài）、鋯等稀有金屬國標的重要製定（dìng）者，公司以技術創新、產業升級為依托，引領中國鈦工業發展，建立起了完備的質保體係。先後取得了科研生產許（xǔ）可證和全（quán）國工業（yè）產品生產許可證（zhèng），通過了國內外多項（ISO****：2008質量（liàng）體（tǐ）係（xì）、法國（guó）BVC******公司AS/EN9100C標（biāo）準宇航質量體係、ISO10012標準測量體係）******。通過了歐盟承壓設備PED******、NADCAP熱處理特（tè）種工藝、無損檢測、理化測試（shì）項目******及德國壓力容（róng）器TUV體係認可；完成了挪威石油行（háng）業NORSOK產品******；通過了美國波音、古（gǔ）德裏奇（GOODRICH）、加拿大龐巴迪（BOMBARDIER）、歐洲空客、英國羅（luó）羅、法國奧布杜瓦（AUBERT&DUVAL）公（gōng）司、斯（sī）奈（nài）克瑪（SNECMA）公司、德國OTTO FUCHS KG等國際知名大公司的質量體係和產品******，樹立（lì）了寶鈦品牌的國際地位。
寶鈦集團直（zhí）接控製公司47.77%的（de）股份，為公司的（de）控股股東，實際控製人為（wéi）陝西省國資委。公司有三家（jiā）全（quán）資子公司，三家控股子公司，其中（zhōng）控股66.67%的子公司寶鈦（tài）華（huá）神主要負責海綿鈦、海綿鋯的生產（chǎn）、銷售（shòu）；西安（ān）寶鈦新材料公司主要從事（shì）鈦及鈦合金產（chǎn）品的研發、生產（chǎn）、銷售，鈦及鈦合金（jīn）材（cái）料、鎳及鎳合（hé）金材料、鋯及鋯合金材料、鎢、鉬、鉭、铌材料的銷售和倉儲服務（wù）；寶（bǎo）鈦（沈陽）銷售公司負責鈦及（jí）鈦合金、稀有金（jīn）屬材料、複合材料加（jiā）工、銷售；西安寶鈦航空材（cái）料公司負責主要（yào）從事鈦及鈦合金（jīn）等金屬及其加（jiā）工材料（liào）的保稅物（wù）流倉儲、供應鏈配送及貿易服務（wù）；山（shān）西寶太新金屬公司主要從事鈦、不鏽鋼新工藝、新技術開發；銷售鈦（tài）、不鏽鋼、鈦合金、鋼材；寶雞寶鈦合金材料（liào）公司負責主要（yào）從事鈦鐵合金、鈦及鈦合金材料及其製（zhì）品（pǐn）生產與銷（xiāo）售，有色金屬及鋼材回（huí）收（shōu）、加工和銷售。
公司經營：近幾年業績和盈利（lì）能力持續提升
公司近幾年業績持續增長，盈利能力不斷提升。2018年（nián），公司業績大幅提升，此後幾年均維持高速增長。2020年公司營收43.38億元，同比增長3.6%；歸母淨利潤3.63億元，同比增長51%。公司2020年在疫情影響下業績仍大幅增（zēng）長，主要原因是公司持續推進深化改（gǎi）革（gé），改革成效進一步顯現，企業運行質量和（hé）效率繼（jì）續提高，市場競爭能力顯著增強（qiáng）；同時，公司積極把握中高端產品市（shì）場需求增（zēng）長的（de）重要機遇，加（jiā）大產品結（jié）構優化力度，航空航天等中（zhōng）高端產品（pǐn）比例有所提升，產品毛利率提高，使得公司盈利能力持續增強。
2021年上半年公司實現營（yíng）業（yè）收入（rù）28.40億元，同比（bǐ）增長39.4%；歸母淨利潤 2.78 億元（yuán），同比增長96%；公（gōng）司在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，產品結（jié）構轉型升級效果顯著，盈利能力不斷提升，淨利（lì）率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。
公司業（yè）績主（zhǔ）要來自鈦產品，且鈦產品毛利占比逐年（nián）提升。2020年和2021年上半年，公司鈦產品營收分別為37.1、22.24億元，在公司總營收中占比分別為85.59%、78.29%。2020年和2021年上（shàng）半年鈦產品毛（máo）利分別為9.61、5.63億，毛利占比（bǐ）達到91.37%、94.02%。鈦產品毛利占比不斷提升（shēng）的主（zhǔ）要原因是，高端鈦產品需求不斷增長（zhǎng），公司高端鈦產品訂單不斷增加，帶動產品毛利率提升。
2021年（nián）Q1公司經營現金流（liú）為負，上半年公司整體經營現金流為負，主要是報告期公司受（shòu）限資產增加及支付給員（yuán）工的薪酬增加（jiā）所致。
03
公司（sī）產品（pǐn）向高（gāo）端鈦材轉型升（shēng）級
公司鈦材產業鏈完整，產品結構持續優化（huà）升級
公（gōng）司擁有（yǒu）十大生產係統，生產體係完善，海綿鈦、鈦材、鈦錠產能充足，規（guī）模優勢明顯。公司目前已建立起海綿鈦、熔（róng）鑄、鍛造、板（bǎn）材、帶材、無縫管、焊管、棒絲材、鑄造、原料處理十大生產係統。2020年公司擁有海綿鈦產能1萬噸/年，鈦鑄錠產（chǎn）能3萬噸/年和鈦加工材產能2萬噸/年。公司主體裝備由美、日、德、奧等十五個******引進，包括2400KW電（diàn）子束（shù）冷床爐、15t/10t真空自耗電弧爐、萬噸自由鍛壓機、2500t快鍛機、高速棒絲生產線、鈦帶生產線（MB22-TI型二十（shí）輥冷軋機）、3.3米（mǐ）寬厚板生產線等，使中國成為繼美、日、俄後第（dì）四（sì）個擁（yōng）有完整鈦工業（yè）產業鏈（liàn）的（de）******。
公司鈦材產品銷量近幾年大幅提升。由於中國鈦材（cái）初級產品（pǐn）產（chǎn）能過（guò）剩（shèng），價格持續低迷，2015年化工、冶金（jīn）、製鹽等民用領（lǐng）域鈦材產品需求明（míng）顯下滑，公司鈦材銷量大幅下降，由（yóu）2014年的8533噸下降至（zhì）2015年的7781噸；2016年鈦材產品需求出現好轉，銷量有所增長（zhǎng），其中航空（kōng）航天（tiān）鈦材產品（pǐn）增（zēng）長較快，銷量增幅在25%以上，拉動全年鈦材銷量增至8262噸；2017年公司在航空航天、艦船、化工等領域市場訂貨穩步上升，新興市場領域也取得明顯突破，鈦（tài）材銷售量同比增長12.14%至9265噸；2018年（nián）公司（sī）在航空、航（háng）發、航天等領域（yù）市場訂貨穩步上升，民品市場（chǎng）訂（dìng）貨（huò）大幅度增長（zhǎng），國際市場訂貨也取得了明顯突破，鈦材銷量增長至（zhì）10000噸（dūn）；2019年得益於中高端市場的拓展（zhǎn），國際航空領域鈦材需求旺盛，公司鈦材訂貨額、產銷量均大幅增（zēng）長，鈦產品和鈦（tài）材（cái）銷量分別持續（xù）增長至19322噸、15825 噸；2020年（nián）公司加強市場開拓，民品、軍品產（chǎn）品銷量均有不（bú）同（tóng）程度增（zēng）長（zhǎng），而受海外疫情影響，出口產品銷量有所下降，***終實現鈦（tài）產品銷量18829噸，其中鈦材銷量14049噸。2020上半年，疫情（qíng）影響降（jiàng）低，公司鈦產品產銷恢複高（gāo）增長（zhǎng），鈦產品產量同比增（zēng）長37%至12281噸，銷量同（tóng）比增長32%至11712噸，其中鈦材銷量為9095噸。
公司（sī）產品（pǐn）向高端鈦材轉型升級。2021年（nián）上（shàng）半年，鈦行業出口市場需求緩慢恢複，國內鈦行業市場整體向好，中低端（duān）產品市場受益於化工行業複蘇，需求同比明顯增長，高端產（chǎn）品市（shì）場受益於航空航天等領域升級換代（dài）、 國產化提升影（yǐng）響，需求旺盛（shèng）。隨著國民經濟（jì）結構戰略（luè）性調（diào）整以及產業轉型升級，依托******十四五發展（zhǎn）規劃和 2035年（nián）遠景目標綱要，未來鈦行業在航空、航天、大飛（fēi）機、船舶、石化、信息技術、高端裝備（bèi）製造、新能源、新材料、生活用鈦、深海等（děng）產業上仍有較大的市場發展機遇。根據公（gōng）司產品轉型升級的部署和（hé）安排，將著力提升公司鈦材（cái）在航空、航天、艦船、兵（bīng）器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加（jiā）快（kuài）推進募投項目建設，提（tí）高中高（gāo）端用（yòng）鈦的市場占用率。
據公司債券評級報告，公司在軍品領域（主要用於國內航空航天、深海等領域）市場占有率高（與西部超導共同主導市（shì）場供應），具（jù）有較強的（de）競爭優勢，2020年毛利率為40.74%。隨著產品（pǐn）結構優化升級，公司鈦產品（pǐn）噸毛（máo）利（lì）將繼續提升。
公司主要生產模式為以銷定產。公司（sī）建立了較（jiào）為（wéi）完善的多渠道、市場化的營銷網絡體係，根（gēn）據客戶的需求不斷（duàn）調整和變化銷售策略，積極與（yǔ）戰（zhàn）略重點客（kè）戶建立長期戰略合作關係，簽訂長期框架協議（合同），鞏固和提升市場占（zhàn）有（yǒu）率。公司目前主要客戶有：中國航空（kōng）工業供銷有限公司、中航特材工業（西安）有限（xiàn）公司和中航動力國（guó）際物流有限公（gōng）司（sī）等，前五大客戶占比20-30%。國際（jì）市場方麵，公司與美國波音、法國空客、法國（guó）斯（sī）耐克瑪、美國古德裏奇、加（jiā）拿大（dà）龐巴迪和英國（guó）羅（luó）爾斯-羅伊斯等公司為戰略合作夥伴關係。
公司（sī）的鈦材生產處於供不應求狀態，通過（guò）定增繼續（xù）擴充鈦材產業鏈產能。隨著中國大飛機材料國產化、******深海發展計劃、武器裝備升級換代和武器係統輕量化（huà）、進口替代、消費升（shēng）級等領域對鈦（tài）材的需求持續擴大，鈦材市場需求強勁，加之關鍵領域材料國產化需求也******迫切，鈦及鈦合金產品，尤其高性能（néng）、高規格航空級鈦材的需求量呈快速增加趨勢，公司的鈦（tài）材生產處於供不應求的狀況。2019年（nián）10月16日，公司召開第七屆董事會第七次會（huì）議（yì），審議（yì）通過了（le）《關於（yú）公司非公開發行A股股票方案的議案》及相關議案。之後（hòu）經股東大會審議、證監會審核，2021年2月1日，公司以42.20元/股的（de）發（fā）行價（jià）格向新華資產管理股份有限公司等13家機構發行（háng）A股，募集資金約20.05億（yì）元。募投（tóu）項目涉（shè）及鈦錠、鈦材及鈦合金產品的（de）升級擴能建設。據2021年債券評級（jí）報告（gào），募投項目預計將（jiāng）於2022年（nián）3月完工，投產後預計新增（zēng）鈦及鈦錠總產能10,000噸、管材產能290噸、鈦合金型（xíng）材產能100噸、板材產能1,500噸/年、鈦帶產能5,000噸（dūn）/年、箔（bó）材產能500噸/年（nián）。
公司研（yán）發實力雄厚，科研創新成果豐（fēng）碩
公司成立以來累計為中國尖端（duān）科技承擔了8000多項新材（cái）料的試製生產任務，近10年，承擔（dān）******、省（shěng）部級重點科研項目84項；獲得專利授權50項；省部級以上成果40餘項；主持（chí）、參與製定******、行業標準103項（xiàng）。為（wéi）適應船舶、化（huà）工、醫療、體育（yù）用品等領域對新型鈦合金材（cái）料的需求，公司長期與（yǔ）國內主要鈦研究院所——中國科學院金屬研（yán）究所、北京有色金屬研究（jiū）院等鈦領域科研院所合作進（jìn）行鈦合金技術研究。寶鈦集團（tuán）參與（yǔ）了中（zhōng）國幾乎所有的新型鈦合金的科研工作（zuò）及工業化轉化工作，這些合金包括高溫鈦合金、耐蝕（shí）鈦合（hé）金、高強（qiáng）度結構鈦合金、損傷容限型鈦合金、阻燃鈦合金、生（shēng）物醫用鈦合金、低成本鈦合（hé）金（jīn）、低（dī）溫鈦合金等，為中國的鈦合金進入工業化生產做出了巨大的貢獻。
公司是鈦加（jiā）工材******標準的主要製訂者，生（shēng）產（chǎn）工藝和技術標準保持國際******水平，生產資質齊全。公司可（kě）以生產國際上所有的鈦合******號，被譽為中國鈦城，在世界的鈦行業也（yě）擁有舉足輕（qīng）重的地位，在鈦合金熔煉技術、熔煉（liàn）用中間合金製備技術、加工（gōng）成型技術、無損檢測技術等方麵處於國內領先水平，達到國（guó）際（jì）******水平，是世界上為數不多的具備EB爐熔煉大型合金錠能力的鈦加工企業之一。寶鈦集******的技術工藝和技術（shù）標準於一體，產品既可以按照國內標（biāo）準或用（yòng）戶要求的技術標準組織生產，也可以按照美國（guó）ASTM、AMS、ASME標準、世界通用MIL標準、日本JIS標準組織生產，可以按國際通（tōng）用標準規範生產各種牌號的鈦合金。
2018-2020年，公司研發投入金額分別1.01億元、0.93億元（yuán）和1.61億元（yuán），逐年提升（shēng）。
公司（sī）也不斷拓展民用領域鈦材應用（yòng）
公司通過不斷地研究（jiū）拓展開發民用（yòng）領域的鈦（tài）材應用，延展產業鏈，應用領域廣泛。鈦材已被應用推廣到日用品、工藝品、醫（yī）療、建築材料、體育（yù）、旅遊、休閑娛樂等領域。
新能源領域：公司與******電力投資集團有限公司（sī）簽訂了戰略合作協議（yì），雙方就（jiù）氫能源電池用鈦（tài）板的合作達成了共識（shí），相互配合，積極推動鈦材料（liào）在（zài）氫能源中的使用。
建築領域：鈦合金主要（yào）用於結（jié）構件和避雷針。石（shí）林峽鈦合金飛碟玻璃觀景台（tái）是寶鈦集團（tuán）鈦合金在旅遊行業中的******次應用，整個項目中三大主體結（jié）構（主體圓盤、鈦合金玻璃走廊、平台中央飛碟）采用鈦合金製造。由於具（jù）有耐腐蝕和良好的成型性能、焊接性能，以及裝飾性能，鈦也用於製（zhì）造海口麗笙酒店避雷針。此外，公司生產的（de）鈦材（cái）還用於浙江舟山普陀山的觀音聖（shèng）壇（tán）鈦瓦和寶雞大劇院造型屋（wū）麵。
醫療領（lǐng）域（yù）：寶鈦集團累計為醫療行業市（shì）場提供了過千噸的醫用（yòng）鈦（tài）合金（jīn）材料。其中（zhōng）包含了鈦及鈦合金的板（bǎn）材棒材、絲材及鍛件（jiàn）等多種牌號、標準、規格的醫用鈦材。為不斷滿足市場的需求，公司投資（zī）40多億（yì）元，建設了鈦棒絲材（cái）生（shēng）產線、鈦帶生（shēng）產（chǎn）線、裝（zhuāng）備設計製造生產線、殘廢料回收（shōu）生產線等（děng）一批重點項目，通（tōng）過產業的調整有效的提高了鈦及鈦合金產品的組織（zhī）和機械性（xìng）能，保證了產品質量的穩定性和持續性。
公司海綿鈦自（zì）給率將（jiāng）繼續提升，可有效平抑成本（běn）波動風險
公司生產鈦材的主要原材料為海綿（mián）鈦，海綿（mián）鈦占鈦材生產成本的80%以上。公司部分海綿鈦由控股子公司寶鈦華神提供，寶（bǎo）鈦華神目前（qián）擁（yōng）有1萬（wàn）噸海綿鈦產能（néng）。據債券評級報告，2016-2020年寶鈦華神分別生產海綿鈦9578噸（dūn）、8756噸、9189噸、9193噸和9385噸，其中供（gòng）給公司自用海綿（mián）鈦（tài）分別為5655噸（dūn）、3238噸、3903噸、3528噸（dūn）和3411噸，缺口部分主要通過國（guó）內及海外采購補足，國內供應商主要包括遵義鈦業股份有限公司、洛陽（yáng）雙（shuāng）瑞萬基鈦業有限公司、朝陽百盛鈦（tài）業股份有（yǒu）限公司（sī）等。公司與主要原材料供應商已建立長期（qī）合作關係，近年（nián）來主要供應（yīng）商變（biàn）動不大。2016年以後（hòu）隨著海綿鈦價格上漲，寶鈦華神業績和盈（yíng）利能力逐年提升。
寶鈦華神擴建1.2萬噸海（hǎi）綿鈦產能預計2021年下半年投產（chǎn）。據公司債券評級報告，2020年4月，寶鈦華神負責投資的年產12000噸海綿鈦生產線及年產3000噸四氯化鋯生產線項目開（kāi）工建設，預計總投資2.36億元（yuán），截至2021上半年，該（gāi）項目（mù）工程進度完成59.6%，預計將於2021年7月（yuè）完（wán）工。根據該項目可研報（bào）告，項目建成後預計年均利潤總額將增加2.62億元，公司海綿鈦年產能將進一步提升至2.2萬噸，海綿鈦自（zì）給率將大幅提（tí）升（shēng）。
公司海（hǎi）綿鈦（tài）部分為內部供應，可有效平（píng）抑成本波（bō）動風險。公司2016-2020年海綿鈦總采（cǎi）購量分別為1.21萬噸、1.14萬（wàn）噸、1.35萬噸、1.82萬噸和1.88萬噸，其中2017年海綿鈦采購量下降，主要係公司在（zài）之前海綿鈦低位時期（qī）囤積了部分海綿鈦熔鑄成鈦錠儲存，當年鈦材生產過程中消耗較多曆（lì）年庫（kù）存鈦錠，對海綿鈦（tài）需求下（xià）降所致（zhì）。2018、2019年海綿鈦采（cǎi）購量增長（zhǎng）主要（yào）係當年鈦材產量增加帶動；2020年小幅增長，主要係公司在海綿鈦下跌期間為2021年儲備庫存。同期，公司海綿鈦采購均價分別為3.88萬元/噸、4.96萬元/噸、5.23萬元/噸、6.08萬元/噸和（hé）5.76萬（wàn）元/噸，受益於2020年前三季度海綿鈦價格大（dà）幅下行，全年采（cǎi）購均（jun1）價有所下降。隨著年產12000噸海綿鈦生產（chǎn）線投產，公司自有的海（hǎi）綿鈦（tài）產能進一步（bù）提升，高品質的穩定原材料供應（yīng）有助於平抑海綿鈦價格波動（dòng）帶來的成本波動風險。
04
鈦材（cái）行業（yè）市場廣闊，高端鈦材需求快速增長
高端鈦材市場受益於航空航天等領域升級換代、國產化提升影（yǐng）響，需求旺盛。2020年，突如其來的新冠肺炎疫情對世界經濟帶來嚴重衝（chōng）擊，全球經（jīng）濟、貿易和（hé）投資等遭遇重挫，美國、歐盟（méng）、日本以及中國等主要經濟體經濟增長出現分化。2020年，鈦材需求***大的波音（yīn）、空客等國（guó）際航空企業受百年（nián）一遇的疫情影響，訂單大幅減少，從而使國際鈦工業需求量大幅下挫。以俄羅斯為例，全年鈦加工材的產量隻有2.6萬噸，相比 2019年減少（shǎo）23.5%。但中國鈦工業一枝（zhī）獨秀，據《2020年中（zhōng）國鈦工業發展（zhǎn）報告》，2020年中國鈦加工材產量達到近10萬噸，占全球鈦加工（gōng）材產（chǎn）量（liàng）的50%以上，全球鈦加工材（cái）產量（liàng）預計（jì）接近20萬噸。2021 年上半年，鈦行業出口市場需求（qiú）緩慢恢複，國內鈦行業市場整（zhěng）體向好，中低（dī）端產品市場（chǎng）受益於化工行（háng）業複蘇，需（xū）求同（tóng）比明（míng）顯增長（zhǎng），高端產品（pǐn）市場（chǎng）受（shòu）益於航空航天等（děng）領域升級（jí）換代、國產（chǎn）化提升影（yǐng）響，需求旺盛。
中國鈦行業結構（gòu）性調（diào）整（zhěng）已初見成效。中國鈦行業市場長期存在高端產品（pǐn）產能不足，中低端產品競爭激烈、產品趨同化等問題，近幾年經過產業結構優化升級，已由過去的中低端化（huà）工、冶金和製鹽等行業需求（qiú），快速轉向中高端的（de）軍工、高端化工（PTA裝備）和海洋工程等行業，行業利潤由上述中低端領域正逐步快速向以軍工為主（zhǔ）要（yào）需求的高（gāo）端領域轉移，尤其是高端領（lǐng）域的緊固件（高端（duān）下遊）、3D打印以及高端裝備製造等產品精加工領域。
初級鈦產品產能過剩，深（shēn）加工材銷（xiāo）量穩步增長
海綿鈦（tài）產能（néng）產量持續提升，但產能利（lì）用（yòng）率較（jiào）低。2020年，中國海綿鈦的產能達到15.8萬噸，同比增長35%。這主要是由於國內大型海綿鈦生產企業看好後市需求增長，不（bú）斷兼並、重組和擴產所形成的。中國產（chǎn）量***大的前3家海綿鈦生產企業，2020年的產能均有不同程度（dù）的擴張，尤其是洛陽雙瑞萬基鈦業有限公司（sī），其產能新（xīn）增1萬噸。根據（jù）美國地質調查局（jú）的統計，2020年中國共生產海綿鈦11萬（wàn）噸，比2019年增長了29.4%，連續第4年增長。但2020年中（zhōng）國海綿鈦產能利用率為70%，較2019年稍有回（huí）落，仍處於較（jiào）低水平。
鈦錠（dìng）產能產量逐年穩步（bù）提升。根據中國有色（sè）金（jīn）屬工業協會鈦鋯鉿分會對33家鈦錠生（shēng）產企業的統計，2020年中國鈦錠產能達到19.9萬噸（dūn），比2019 年（nián）增長了11.8%，這主要是由於新疆湘晟和雲南鈦業2家企業新（xīn）上鈦熔煉設備所形成的（de）產能。2020年鈦錠產量（liàng）為12萬噸，同比增長35%，已連續6年增長（zhǎng）。2020年產能利用率為60%，同比有所（suǒ）增長，但仍處於較低水平。由於鈦錠是海綿鈦到鈦（tài）材的中間產物，其產（chǎn）能產量變化趨勢（shì）與海綿鈦保持一致。
鈦加工材產量保持高增長，板材占比***高（gāo），絲材（cái）增速***快。根據中國有色金屬工業協會鈦鋯（gào）鉿分（fèn）會對國內32家主要鈦材（cái）生產企業產（chǎn）量的統計，2020年中國總共生產鈦（tài）加工材9.7萬 噸，同（tóng）比增長了28.9%。其中（zhōng）板材產量為5.77萬（wàn）噸，占總產量的59%，占比***高；其次是棒材產量1.55萬噸，占比16%；管材0.95萬（wàn）噸（dūn）產能（néng）位列第三，其它形態的鈦材占比較低。絲材產量1198噸，同比增長55%，增速***快。
中（zhōng）國鈦材（cái）銷量（liàng）穩步增長。據中國有色金屬工業協會，2020年中國鈦材（cái）銷量（liàng）較上年大幅增長 35.9%至9.36萬噸。其中化工領域用鈦量同比增長35%至47513噸，在總消費量中占比51%，為（wéi）各領域***高；航空航天用鈦量同比增長36.7%至17228噸，占比18%，位列（liè）第二；海洋工程用鈦量同比大幅增長129%至7240噸，占比8%位列（liè）第三。
2016-2020年（nián）間，航空航天用鈦量從8519噸上升至17228噸，年（nián）均複合增長率達到15%；海（hǎi）洋工程用鈦從1512噸上漲（zhǎng）至7240噸，年均複合增長率達到37%。我（wǒ）們預計，未來3-5年，高端領域鈦材需求將呈現加速上漲的（de）趨勢。
中國產業轉（zhuǎn）型升級將有效推動（dòng）高端（duān）鈦材需求增長
公司發展至今已擁有一批******的進（jìn）口設備（bèi） : 進口高精密CNC加（jiā）工（gōng）銑床，CNC高精密（mì）加工車床，北京精（jīng）密零件加工，進口（kǒu）模型批量真空（kōng）製作機， 高亮度uv機，噴漆房，烤漆櫃，圖標文字絲（sī）印機，鐳雕激光機，噴砂機，打孔攻絲機、火花機、線切割設備等等。
鈦行業在國民經濟發展中具有重要的地位。鈦（tài）行業對國防、經濟及科技的發展具有戰略意義，是支撐尖端科學技術（shù）進步的重要（yào）原（yuán）材料產業（yè），也是國民經濟發展和產業升級換代的基礎產業。中國極為重視鈦行業的發展，鈦行（háng）業受到******和各級（jí）地方政府的支持，陝西省將其（qí）列為經濟支柱產業，良（liáng）好的政策環境對鈦行業及公司長遠發（fā）展形成了有力的支持。
******新興產業政策出台將有效拉動鈦產品的市場需求，預（yù）計鈦行業市場格局將持續優化（huà）。2021年是中國十四（sì）五規劃的開（kāi）局之年，也是中國建（jiàn）立新發展格局、自（zì）主創新、科技（jì）強國的關鍵時期，中國經濟（jì）將構建以國內大循環為主（zhǔ）體、國際國內雙循（xún）環相互促進的新發展格局，隨著十四（sì）五規劃與戰略性新興產業規劃的（de）政策紅（hóng）利逐步（bù）釋放（fàng），將為鈦材業務增長帶來新的市場機（jī）遇和動能，從而有效拉動鈦產品的市場需求，並進一步推動鈦產品的應用。高端產品市場需求保持穩定增長，中（zhōng）低端產品市場需（xū）求持續回升，但鈦（tài）行業市場結構性產能過剩、高端（duān）產品產能不足（zú），中低端產（chǎn）品競（jìng）爭激（jī）烈（liè）、產品趨同化（huà）矛盾依然明（míng）顯，鈦加工企業仍將麵臨（lín）相對複雜的市場競爭格局。在******經濟處於全（quán）麵深化改革的重要戰略機遇期、著力（lì）加強供給側結構性改革、產業轉型升級及行業預期長期趨好的情況下，未來（lái）鈦行業在航空、航天、航（háng）發、大飛機、艦船、石化、生活用鈦、深海、醫療、建築（zhù）、新能源、新（xīn）材料、環保等產業（yè）上仍有較大的市場（chǎng）發展機遇和市（shì）場空間。
中國航空航天領域鈦材需求進入高速增長階段
在航空用鈦材領域美國和俄羅斯的產品具備******優勢，這兩國航空工業用鈦占（zhàn）到產量的70%以上，國際上民用飛機的鈦合金使（shǐ）用量已經超過了軍用飛機，全球商用飛機用（yòng）鈦量占總需求50%左右。雖然中國航空航天用鈦材消費占比近年來逐年上升，但目前占比仍不足（zú）20%，主要是（shì）因為中國航空航天領（lǐng）域的製造生產多處於艙門、機（jī）身等附加值不高的層麵，較少用到高端鈦材。但隨著中國航（háng）空航天事業的推進，航空（kōng）鈦材需求空間將快速擴大。
2018年以來，中國航空航天領域鈦材銷量增速（sù）持續提升。據（jù）中國有色金屬工業協會（huì）統計，2020年，中國在（zài）航空航天高端領域的（de）鈦材需求比例雖與2019年基本相當，但（dàn）總量同比有一定的增（zēng）長（4628噸）。2018-2020年，中國航空航天領域鈦材銷（xiāo）量增（zēng）速分別為15%、22%和37%，增速持（chí）續提升且高於總體鈦材增速。我們預（yù）計未來3-5 年內，航（háng）空航天高（gāo）端（duān）領域的（de）需求將呈現出加速增長的態勢。
國內民用航空（kōng）：中國商飛公司C919國產大型客機已於2017年5月首飛，目前中國6架C919已全部投入試飛階段（duàn），並計劃於2021年取得適航證（zhèng）。截至2021年4月末，C919累計（jì）簽（qiān）訂訂單349架，意向（xiàng）訂單552架，合計901架。在C919大飛機的設計結（jié）構中，鈦合金在單架飛機用量占比達9.3%，一架C919大飛機空機重量為42.1噸，在（zài）不考慮損耗率的情況下，我們推測（cè）單架飛機用鈦量為3.92噸，按目前訂（dìng）單（dān）預計帶來超（chāo）過3531噸航（háng）空鈦材需求量。另外，ARJ21是我（wǒ）國首次按（àn）照國際民航規章自行（háng）研（yán）製、具有自主知識產權的中短程新型渦扇支（zhī）線客機，截至2021年4月末累計簽訂訂（dìng）單252架，意向訂單25架，合計277架（其中已交付48架）。其鈦合（hé）金用量比例為4.8%，在不考（kǎo）慮損耗率的情況下，鈦材用量約為1.20噸/架，我們預計（jì）帶來約 274.8噸航空鈦（tài）材（cái）需求量。
值得注意的是（shì），寶鈦（tài）股份作為國內重要的航空鈦材供應（yīng）商，成為（wéi）了（le）中國商（shāng）飛大飛機國產（chǎn）化鈦合金材料的******供應商，將明顯受益於C919訂單持續增（zēng）長。
海外民用航空：波音公司（sī）是全球領先的民用飛機製造商，受新冠疫情影響航空經濟，公司在調整產品戰略的同時保障了訂單數量的穩步增長。根據波音年報披露的產能計劃，公司2021年為61架/月，計劃產能穩定，帶（dài）動高端鈦（tài）材需求穩定提升（shēng）。同樣，2020年受新冠疫情影響，空客公司（sī）全年交付飛機訂單量（liàng）566架。2021年5月，空客（kè）公司預計飛機市場可能會（huì）在2023年至2025年間恢複到新冠疫情之前的水平，因此向供應商更新了生產計劃，確認2022年產能為59架/月，同時呼籲供應商為未來（lái）做好準（zhǔn）備，確保到 2023Q2實現A320每月（yuè）64架的穩定生產，2023年公司總產能將達到70架/月。
軍工領域：中國（guó）國防和軍隊現代化建設將（jiāng）帶動高端鈦材需求增長。中國軍費支出占 GDP 比重不斷增加，軍機不斷升級至體量（liàng）更大，第四代戰機運-20、殲（jiān）-20 等用鈦量亦更高，軍用鈦材需求也將大幅提升。根據2019年（nián）7月國務院發布的《新時代的中國國防》白皮書，中國將全麵推進國防和軍隊現代化建（jiàn）設，加大淘汰（tài）老舊裝備力（lì）度，逐步形（xíng）成以高新技術（shù）裝備為骨幹的武器裝（zhuāng）備體係（xì）。據2020年政府工作報告披露，2020年國防預算為12692億元（yuán），同比增長6.6%。國防預算的增長推（tuī）進軍工裝備建設與（yǔ）升級換代，十四五期間（jiān）軍工（gōng）裝備有（yǒu）望快速放（fàng）量，帶動軍用高端鈦材需求持續增長。
醫療、海（hǎi）洋等新興市場有望成（chéng）為鈦材需求新增長點
醫療：鈦合金已成為臨床上（shàng）用於人（rén）體硬組織修複與替代的（de）理想功能（néng）結構材（cái）料，主要（yào）用於骨科植入、人（rén）工植牙和正（zhèng）畸、心髒起搏器、心血管支架（jià）等。隨著人體硬組織病變、損傷、缺損臨床修複病例逐年劇增，硬組織植入類（lèi）醫療（liáo）器械得到廣泛應用。外科植入金屬（shǔ）主要包括不鏽鋼（gāng）、鈷基合金、鈦合金三大（dà）類，此（cǐ）外還有少量的稀貴金屬（shǔ）。鈦及（jí）鈦合金具有比強（qiáng）度高、彈性 模量較低、耐腐蝕、易加工成形、無磁性無毒等特點，特別是生物兼容性好，這些特征使得其成為不鏽鋼、鈷基合金的（de）優良代替材料。因此，鈦合金已（yǐ）成為臨床上用於人體硬組織修複（fù）與替代的理想功能結構材料。
骨科植入醫療器械市場（chǎng）穩步（bù）增長（zhǎng），預計每年增長15%以上，市場潛力龐大。目前人口老齡化（huà）已經成為世界性的問題，同時中、青年創傷高度增（zēng）加，疾病和以外傷（shāng）害劇增（zēng），特別（bié）是隨著經（jīng）濟的發展和人民生活（huó）水平的提高，人們對醫（yī）療康複尤為重視，作為人體組織（zhī）與器官再生與修複材料重要分支（zhī）的鈦合金（jīn）存在巨大的市場潛力（lì）。2015年（nián）中（zhōng）國骨科植入（rù）醫（yī）療器械市場規模為164億元，2020年上升至353億元，年均複合增長率保持在16%以上。2021年骨科植（zhí）入醫療器械市（shì）場規模將達404億元，2024年將進一步升至607億元，市場潛力龐大。
人工植牙和正畸市場快速增長，近五年複合年（nián）均增長率分別達28%、16%，顯（xiǎn）示出強勁的市（shì）場需求。隨著人們經濟生活、消費水平和口腔健康意識（shí）的提高，我國的口腔（qiāng）醫（yī）療服務行業將快速發展，並擁有較大（dà）的市場空（kōng）間（jiān）。同時，人們對於口（kǒu）腔保健、口腔美學（xué）修複以及中高端的口（kǒu）腔醫療服務要求不斷提升，口腔種植和正畸業務正（zhèng）在成為口腔醫療服務中收入占比較高的兩（liǎng）大業（yè）務。近年來，中國口腔正畸數量以每年實現30萬例的增長，種（zhǒng）植牙數量每年實現40萬顆的增長。根據（jù）******衛健委的統計數據及Med+研究院測算，2020年國內種植牙和正畸（包括隱（yǐn）形正畸）市場規（guī）模已分別達（dá）到240億元和276億元。其中，種植（zhí）牙市場5年複合年均增（zēng）長率更是達到28%，顯示出強勁的市場需求。
2024年中（zhōng）國（guó）醫療行業用鈦量有望達到5000噸。據中國（guó）有（yǒu）色金屬工業（yè）協會統計，2020年中國醫藥（yào）領域用鈦材為2517噸。假設鈦及鈦合金在（zài）醫療器械中的使用比（bǐ）例保持不變，考慮到骨科植入市場（chǎng）和人工植牙和正畸市（shì）場（chǎng）的快速增長貢獻鈦（tài）材用量增長，我們預計未來3-5年整（zhěng）體醫療用鈦（tài）年增速也將保持（chí）在20%左右，經過我們測算，2024年中國醫療行業用鈦（tài）量有望達到5000噸。
海洋工程：隨著海洋開發的不斷深入，鈦合金工程化應（yīng）用程度的加快以及材料成本的降低，未來海洋工程用鈦將有非常大（dà）的發展空間。中國海洋（yáng）工程（chéng）用鈦起步晚、規模小，總體上仍處於起步階段（duàn），同美、俄、日等海洋強國相比，在（zài）應用領（lǐng）域、基（jī）礎研（yán）究、鈦材生產技術、設計與應用技術及相應配套技術等各（gè）個環節（jiē），大（dà）體有15年-30年的差距。目前，中國已基（jī）本形成了較為完善的海洋用鈦合金體係，並有一定的應用。但由（yóu）於應用的性能數據支撐不充足，海洋工程構件建造規則（zé）還不（bú）完善，加工（gōng）設備能力（lì）不（bú）夠、產品規（guī）格小以及材（cái）料生產成（chéng）本（běn）高等諸多原因，海洋用鈦合金尚存在產業化水平低、應用不足的問題。隨著海洋開發的不斷深入，鈦合（hé）金工程化應用程度的加快以及材料成本的降低，未來海洋用鈦將有非常大的發展空間。無論（lùn）是發展海洋經濟還是（shì）發展現代海軍，都需要發展係列海洋工程裝備。實踐表明，******的海洋工程裝備，無論是深海油氣開采裝備，還是核潛艇、深潛器等裝備，都是涉（shè）鈦裝備，質輕耐蝕的鈦（tài）及鈦合金材料能為實現海工裝備的高效能、長壽命和高可（kě）靠作出重大貢獻（xiàn）。
我們預（yù）計2022年海洋工程用鈦量將首次突破10000噸。2012年中國海洋工程鈦材消（xiāo）費量為572噸，2020年上升至7240噸，年均複合（hé）增（zēng）速為（wéi）37%。我們預計2021年海洋工程鈦材消費量將增長至9920噸，2022年將首次突破10000噸。
海綿鈦價格上漲，鈦材價格預計維（wéi）持高位
海綿鈦價格受供需、環保多方麵因素影響，價格波動較大。由於產能（néng）大增、庫（kù）存（cún）積壓以及結構性過剩，2014-2016年（nián），海綿鈦價格低位徘徊。2016年下半年起，受海外需求（qiú）改善及國內環保整治（zhì）影響，海綿鈦價格（gé）進入上升通道。2018年1-9月在下遊鈦白粉需求增長帶（dài）動下，海綿鈦價格再次上漲（zhǎng），9月價格回升至6.50萬元/噸，2018年10月至2019年5月價格保持（chí）相對穩定，但2019年6月起因環保檢查造成生產成本提高，加之下遊市場需（xū）求旺盛，海綿鈦價格顯著上（shàng）升，至8月中旬價格***高漲至8萬元/噸左右，之後海綿鈦價格保持相對穩定。2020年（nián）以（yǐ）來，受（shòu）國內疫情衝擊及海綿鈦產能過剩影響，海綿鈦（tài）企業進入一輪無序競爭，海（hǎi）綿鈦價格快（kuài）速下滑，至10月末創階段性低點5.50 萬元/噸，較前期高點下跌約 31%；2020Q4以來，因（yīn）海外疫情影響、鈦礦產資源供（gòng）應緊缺，以及國內需求好轉、鈦白粉和金屬鈦需（xū）求增加，海綿鈦價格逐步回（huí）升。2021年10月11日，海綿鈦價格迎來近年來***大的單次調整，上漲14%至8.1萬（wàn）元/噸，主要是（shì）受9月陝西限電影響，輔料鎂錠價格（gé）跳（tiào）漲推動。我們預計，受能耗雙控限電影響及下（xià）遊需（xū）求強勁增長，海綿鈦價格未來一年將持續維持高位。
海（hǎi）綿鈦價格（gé）上漲（zhǎng），對鈦材價格（gé）形成成本支撐。海綿鈦作為鈦材的主（zhǔ）要原材料，價格波動對（duì）鈦材成本影響（xiǎng）較大。2021年10月11日，隨著海綿鈦價格的（de）上漲，以（yǐ）寶雞為主的鈦材（cái）生產企業也紛（fēn）紛上調鈦材（cái）料銷售價格，漲幅在20～25%之間。我們預計，隨著海綿鈦價格高（gāo）位運行，鈦材價（jià）格在成本支撐（chēng）下也將維持高位。
責任編輯：
客服