原標題：寶鈦（tài）股份：鈦材龍頭，轉型升級
公司為鈦（tài）材行業龍頭，盈利能力持續提升（shēng）
公司於2002年上市，專（zhuān）業從事鈦及鈦合金生產，主要（yào）產品有鈦材、海綿鈦兩大類，其中海綿鈦由子公司寶鈦華神負責。2018年以來，公司業績逐年（nián）持續增長，同時在航空航天等高端鈦材需求快速增長的背景下，公司產品（pǐn）結（jié）構轉型升級效果（guǒ）顯著（zhe），盈利能力不斷提升，淨利率由2017年（nián）的1%提升至2021年H1的11%。
公司產品（pǐn）向高端鈦材轉型升級
公司鈦（tài）材產業鏈完整，目前擁有年產能海綿鈦1萬噸、鈦錠3萬噸、鈦材2萬噸，2021H1鈦產品產（chǎn）量為1.23萬噸、鈦材銷量為9095噸。2021年公司定增募資20.05億元，擴建產能鈦（tài）及鈦合金鈦錠10000噸、鈦合金管材290噸（dūn）、鈦合金型材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸、帶材5000噸、箔材500噸。公司將著（zhe）力提升公司鈦材在航空、航（háng）天、艦船、兵器、深（shēn）海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調（diào）整，提高中高端鈦材的市占率。另外（wài），寶鈦（tài）華神擴建1.2萬噸海綿鈦產（chǎn）能預計2021年下半年投產（chǎn），將有效提升公司海綿鈦自給率，平抑（yì）原材料（liào）成本波動風險。
鈦材行業市場廣闊，高（gāo）端鈦材需求快（kuài）速增（zēng）長
疫情後，鈦材行業出口市場需求緩慢恢複，中低端（duān）產品受益於化工行業（yè）複蘇，需求同比明顯增長，高端產品受（shòu）益於航空航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。2018-2020年，中國航空航天領域（yù）鈦材銷量增速分（fèn）別為（wéi）15%、22%和37%，高於鈦材總體增速，引領鈦材消費強勢增長。隨著C919等國產飛機逐步量產，我們預計未來3-5 年（nián）內，航空航（háng）天領域的鈦材需求將呈現加速增長的態勢。另外（wài）醫療、海洋等新興市（shì）場也有望成為新的需求增長點。
報 告 目 錄
報 告 正 文
01
投資聚焦
在高端鈦材需求快速增長的趨（qū）勢下，公司積極推動產品結構向高（gāo）端化轉型升級。2021年上半年，國內鈦行業市場整體向好，高（gāo）端產品市場受益於航（háng）空航天等領（lǐng）域升級換（huàn）代、國（guó）產化提升影響，需求旺盛。隨著（zhe）國（guó）民經濟結構戰略性調整（zhěng）以及產業轉型升級，依托******十四五（wǔ）發展規劃和2035年遠景目標綱（gāng）要，未來鈦（tài）行（háng）業在航空、航天、大飛機（jī）、船舶、石化、信息技術、高端裝備製造（zào）、新能源、新材（cái）料、生（shēng）活用鈦（tài）、深海等產業上（shàng）仍有較大的市場（chǎng）發展機遇。因此，2021年公司定增（zēng）募資20.05億元，擴建產能鈦及鈦合金鈦錠（dìng）10000噸、鈦合金（jīn）管（guǎn）材290噸、鈦合金（jīn）型（xíng）材100噸、宇航級鈦合金板材1500噸（dūn）、帶材（cái）5000噸、箔材500噸（dūn）。另外公司將著力提升公司鈦材在航（háng）空、航天、艦（jiàn）船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加快推進募投項目建設，提高中高端用鈦的市場占用率。
公司擴建海綿鈦產能提升自給率，可有效平（píng）抑成本波動風（fēng）險。公司生產鈦材的主要（yào）原材料為海綿鈦，海（hǎi）綿鈦（tài）占鈦材生產成本的80%以（yǐ）上（shàng）。2021年10月11日，海（hǎi）綿鈦價（jià）格迎來近年來***大的單次調整，上（shàng）漲（zhǎng）14%至8.1萬元/噸，下遊鈦材企業受衝擊較大。公司子公司寶鈦華神目前已有海綿鈦產能1萬噸/年，正在擴建1.2萬（wàn）噸海綿鈦生產線，預計2021年下半年投產。該（gāi）項目投產後，公（gōng）司（sī）海綿鈦自給（gěi）率將大幅提升，可有效平抑海綿鈦價格波動帶來的鈦材成本波動風（fēng）險。
公司盈利能力持續提升，業績有望繼續維持高速增長。2018年以來，公司業績逐年持續增（zēng）長，同時在航空航天等高端鈦材（cái）需求快速增長的背（bèi）景下，公司產品結構轉型（xíng）升級效果顯著，盈利能力不斷提升（shēng），淨利率由（yóu）2017年的1%提升至2021年H1的11%。
02
鈦材龍頭，盈利能力（lì）持續提升
公司概況：實控人為陝西省國資委
公（gōng）司成立於1999年，由寶鈦集團有限公司（原寶雞有色金屬加（jiā）工廠）作為主發起（qǐ）人設立（lì），並作為中國鈦工業******股於2002年在上海證券交易所上市。公（gōng）司是中國的鈦（tài）及鈦合金（jīn）生產、科研基地，是******高新技（jì）術企業，所在地寶雞被譽為中國（guó）鈦城、中國鈦穀。
公司技術實力雄厚，品牌（pái）具有一定的國際地位。作為中國鈦、鋯等稀（xī）有金（jīn）屬（shǔ）國（guó）標的重要製定者，公司以技術創新、產業升級為依托，引領中國鈦工業發展，建立起了完備的質保體（tǐ）係。先後取得了（le）科研生產許可證（zhèng）和全國工業產品生產許（xǔ）可證（zhèng），通過了國內外多項（xiàng）（ISO****：2008質量體係、法國（guó）BVC******公司AS/EN9100C標準宇航質量（liàng）體（tǐ）係（xì）、ISO10012標準測量體係（xì））******。通過了（le）歐盟承壓設備PED******、NADCAP熱處理特種工藝、無損（sǔn）檢測、理化（huà）測試項目******及（jí）德國壓力容器TUV體係認可；完成了挪威石油行業NORSOK產品******；通過了美國波音、古德裏奇（GOODRICH）、加拿大龐巴迪（BOMBARDIER）、歐洲（zhōu）空客、英（yīng）國羅羅、法（fǎ）國奧布杜瓦（AUBERT&DUVAL）公司、斯奈克（kè）瑪（mǎ）（SNECMA）公司、德國OTTO FUCHS KG等國際知名大（dà）公司的質量（liàng）體係和產品******，樹立了寶鈦品牌的國際地位。
寶鈦集團直接（jiē）控製公（gōng）司47.77%的股份，為公司的控股股東，實際控製人為陝西省國資委。公司（sī）有三家全資子公司，三家（jiā）控（kòng）股子公司，其中控股66.67%的子公司寶鈦華神主要負責海綿鈦、海綿鋯的生產、銷售；西安（ān）寶鈦新材料公司主要從事（shì）鈦及鈦合金產品（pǐn）的研發、生產、銷售，鈦及鈦合金材料、鎳及鎳合金（jīn）材料、鋯及鋯合金（jīn）材料（liào）、鎢（wū）、鉬、鉭、铌材料的銷售和倉儲服務；寶鈦（沈陽）銷售公（gōng）司（sī）負責鈦及（jí）鈦合金、稀有金屬材料、複合（hé）材料加工、銷售；西安寶鈦航空（kōng）材料公司負責主要從事鈦及鈦合（hé）金等金屬及其加工材（cái）料的保稅物流倉儲、供應鏈配（pèi）送及貿易服（fú）務；山西寶太新金屬公司（sī）主要從事鈦、不鏽鋼新工藝、新（xīn）技術開發；銷售鈦、不鏽鋼、鈦合金、鋼材；寶雞寶鈦合金材料公司負責主要從事鈦鐵合金（jīn）、鈦及鈦合金材料及其製品生產與銷售，有色金屬及（jí）鋼材回收（shōu）、加工和（hé）銷售。
公司經營：近幾年業績和盈（yíng）利能力持續（xù）提升
公司近幾年業績持續（xù）增（zēng）長，盈利能力不斷提升。2018年，公司業績大幅提升，此後幾年均（jun1）維持高（gāo）速（sù）增長。2020年公司營收43.38億元，同比增長3.6%；歸（guī）母（mǔ）淨利潤3.63億元，同比（bǐ）增長51%。公司2020年在（zài）疫情影響下業績仍大幅增長，主要原因是公司持續（xù）推（tuī）進深化改革，改革成效進一步顯（xiǎn）現，企業運行質量和效率繼續提高，市場競爭能力顯著增強；同時，公司積極把握中高端產品市場需（xū）求增長的重要機遇，加（jiā）大產品結構（gòu）優化力度，航空航天等中高（gāo）端產品比例有所提升，產品毛利率提高，使得公司盈利能力持續（xù）增強。
2021年上半年（nián）公司實現營業收入28.40億元（yuán），同比（bǐ）增長39.4%；歸（guī）母（mǔ）淨利潤 2.78 億元，同比（bǐ）增長96%；公司在航空（kōng）航天等高端鈦材需求快（kuài）速增（zēng）長的背景（jǐng）下，產品結構轉（zhuǎn）型升級效（xiào）果顯著，盈利能力不斷提升，淨利率由2017年的1%提（tí）升至2021年H1的11%。
公司業績（jì）主要來（lái）自鈦產品，且（qiě）鈦產品（pǐn）毛利占比逐（zhú）年提升。2020年和2021年上半年，公司鈦產品營（yíng）收分別為（wéi）37.1、22.24億元，在公司總（zǒng）營收中占比（bǐ）分（fèn）別為（wéi）85.59%、78.29%。2020年和2021年上半年鈦產品毛利分別為9.61、5.63億，毛利（lì）占比達到91.37%、94.02%。鈦產品毛利占比不斷提升的（de）主要原因是，高端鈦產品（pǐn）需求不斷增長（zhǎng），公司高端鈦（tài）產品訂單不斷增加，帶動（dòng）產品毛利率提升。
2021年Q1公司經營現金流（liú）為負（fù），上（shàng）半（bàn）年公（gōng）司（sī）整體經營現（xiàn）金流為負，主（zhǔ）要是報告期公司受限資產增加及支付給員工的薪酬增加所致。
03
公司產品向高端鈦（tài）材轉（zhuǎn）型升級
公司（sī）鈦（tài）材產業鏈完整，產品結構持續優化升（shēng）級
公司擁有十大生（shēng）產係統，生產體係完善（shàn），海（hǎi）綿鈦、鈦材、鈦錠產能充足，規模優勢明顯。公司目前已建（jiàn）立起海綿鈦、熔鑄、鍛造、板材、帶（dài）材、無縫管（guǎn）、焊管、棒絲材、鑄造、原料處理十大（dà）生產係統。2020年公司擁有（yǒu）海綿鈦產能1萬（wàn）噸/年（nián），鈦（tài）鑄錠（dìng）產（chǎn）能3萬噸/年（nián）和鈦加工材產能（néng）2萬噸/年（nián）。公司主體裝備由美、日、德、奧等十五個******引進，包括2400KW電子束冷床爐（lú）、15t/10t真空自耗電弧爐、萬噸自由鍛壓機、2500t快鍛（duàn）機（jī）、高速棒絲生產線、鈦帶生產線（MB22-TI型二十輥冷軋機）、3.3米寬厚板（bǎn）生（shēng）產線等，使中國成（chéng）為繼美、日、俄後第四個擁有完整鈦（tài）工業產（chǎn）業鏈的******。
公司鈦材產品銷量（liàng）近幾年大（dà）幅提升。由於中國鈦材初級產品產能過剩，價格持續低迷，2015年（nián）化工、冶金、製鹽等民用領域鈦材產（chǎn）品需求明顯下滑（huá），公司鈦材銷量大幅下降，由2014年的（de）8533噸（dūn）下降至2015年的7781噸；2016年鈦材產品需求出現好轉，銷量有所增長，其中航空航天鈦材產品增長較快，銷（xiāo）量增幅在25%以上，拉動全年鈦材銷量增至8262噸；2017年公司在航空航天、艦船、化工等領域市場訂貨穩步上升，新興市場領域也取得明（míng）顯突破，鈦材銷（xiāo）售量同比增長12.14%至9265噸；2018年公司在（zài）航空、航發、航天等領域市場（chǎng）訂貨穩步上（shàng）升（shēng），民品（pǐn）市場訂貨（huò）大幅度（dù）增長（zhǎng），國際市場訂貨也取得了明顯突（tū）破，鈦材銷量增長至10000噸；2019年得益於中高端市場的拓展（zhǎn），國際航空領域鈦材需求旺盛，公司鈦材訂貨額、產銷量均大幅增長，鈦產品和鈦材銷量分別持續增長至19322噸、15825 噸（dūn）；2020年公司加強市場（chǎng）開拓，民品、軍品產品銷量均（jun1）有不同程度增長，而受海外疫情影響，出口產品銷（xiāo）量有（yǒu）所下（xià）降，***終實現鈦產品銷量18829噸，其中鈦材銷量14049噸。2020上半年，疫情影響降低，公司鈦產品產銷恢複（fù）高增長，鈦產品產量同比增長37%至（zhì）12281噸，銷量同比增長32%至11712噸，其中（zhōng）鈦材銷量為9095噸。
公司產品向高端鈦材轉（zhuǎn）型升級。2021年上半年，鈦行業出口（kǒu）市場需求緩慢恢複，國（guó）內鈦行業市（shì）場整（zhěng）體向好，中低端產品市場受益於化工行業複蘇，需求同比（bǐ）明顯增長，高端產品市場受益於（yú）航空航天等領域升（shēng）級（jí）換代、 國產化提升影響，需（xū）求旺（wàng）盛。隨著國（guó）民經濟結構戰略性調整以及產業轉型升級，依托******十（shí）四五發展規劃和 2035年遠景目標綱要（yào），未來鈦行業在航空、航（háng）天、大飛機、船舶（bó）、石化、信息技術、高端裝備製（zhì）造、新能源、新材料、生活用鈦、深海等產業上（shàng）仍有較大的市場發展機遇。根據公司產品轉型升級的部署和安排，將著力提升公司（sī）鈦（tài）材在航空、航（háng）天、艦船、兵器、深海（hǎi）等（děng）領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，加（jiā）快推進募投項目建設，提高中高端用鈦的市場占用率。
據公司債券評級報告，公司在軍品領域（主要用於國（guó）內航（háng）空航天、深海等領（lǐng）域（yù））市場占有率高（與西部超（chāo）導共同主（zhǔ）導市場供應），具有較強（qiáng）的競爭優勢，2020年毛利（lì）率為40.74%。隨著產品結構（gòu）優化升（shēng）級，公司鈦產品噸毛利將繼續提升。
公司主要生（shēng）產模式為以銷定產。公司（sī）建立了較為完善的多渠道、市場化的營銷網絡體係，根據客戶的需求不斷調整和變化銷售策略，積極與戰略重點客戶建立長期戰略合作關係（xì），簽訂長期框架協議（合同），鞏固和提升市場占有率（lǜ）。公司目前主要客戶有：中國航空工業供（gòng）銷（xiāo）有限公司、中航特材工業（西安）有限公司和中航動力國際物流有限公司等，前五大客戶占比20-30%。國際市場方麵，公（gōng）司與美國波音、法國空客、法國斯耐克瑪（mǎ）、美國古德（dé）裏奇、加拿大龐巴迪和英國羅爾斯（sī）-羅伊（yī）斯（sī）等公（gōng）司為戰略合作夥伴（bàn）關係。
公司的鈦材生產處於供不應求狀態，通過定增繼續擴充鈦材產業鏈產能（néng）。隨著中國大（dà）飛機材料國產化（huà）、******深海發展計劃、武器裝（zhuāng）備升級換（huàn）代和武器係（xì）統輕量化、進口（kǒu）替代、消費升級等領域對鈦材的需求持續擴（kuò）大，鈦材市場需求強勁，加之關鍵領域材料國產化需求也******迫切，鈦及鈦合金產品，尤其（qí）高性能、高規格航空級鈦材的需求量呈（chéng）快速增加趨勢，公司的（de）鈦材生產處於供不應求（qiú）的狀況。2019年10月（yuè）16日，公（gōng）司召開第七屆董事會第七次會（huì）議，審議通過（guò）了《關於公司（sī）非公開（kāi）發行A股股票方案的議案》及相關議案（àn）。之後經股東大會審議、證監會審核，2021年2月1日，公司以42.20元（yuán）/股的發行價格向新華資產（chǎn）管理股（gǔ）份有限公司等13家（jiā）機構發行A股，募集資金（jīn）約20.05億元。募投項（xiàng）目涉及鈦（tài）錠、鈦材及鈦合金產品的（de）升級擴能建設。據2021年債券評級報告（gào），募投項目預計將於2022年3月（yuè）完工，投產後預計新增鈦及鈦錠總產（chǎn）能10,000噸、管材產能290噸、鈦合金型材產能（néng）100噸、板材產能1,500噸/年、鈦帶（dài）產能5,000噸/年、箔材產能500噸/年。
公（gōng）司研發實（shí）力雄厚，科研創新成果豐碩
公司成立（lì）以來累計為中國尖端科技承（chéng）擔（dān）了8000多項新材料的試製生（shēng）產任務（wù），近10年，承擔******、省部級重點科研項目（mù）84項；獲得專利（lì）授權50項；省部（bù）級以上成果40餘項；主持、參（cān）與製定******、行業標準103項。為適應船舶、化工、醫療、體育用品等領域對新型鈦合金材（cái）料的需求，公司（sī）長期與國內主要（yào）鈦研（yán）究院所——中國科學院金屬研究所、北京有色金（jīn）屬研（yán）究院等鈦領域科研院所合作進（jìn）行鈦合金技術研究。寶鈦集團參與了中國幾乎所有的新型鈦合金的科研工作及（jí）工業化轉化工作，這些合金包括高溫鈦合金、耐蝕（shí）鈦合金、高強（qiáng）度結構鈦合金、損傷容限型鈦合金、阻燃鈦（tài）合金、生物醫用鈦合（hé）金、低成本鈦合金、低（dī）溫鈦合（hé）金等，為中國的鈦合金進入（rù）工業化生（shēng）產做出了（le）巨大的貢獻（xiàn）。
公司是鈦加工材******標準的主要製訂者（zhě），生產工藝和技術標準保持（chí）國際******水平（píng），生產（chǎn）資質齊全。公司可以生產國際上所有的鈦合******號，被譽為中國（guó）鈦城，在世界（jiè）的鈦行（háng）業也（yě）擁（yōng）有舉足輕重的地位，在鈦合金熔煉技術、熔煉用中間合金製備技術、加工成型技術、無損（sǔn）檢測技術等方麵處於國內領先水（shuǐ）平，達到國際******水平，是世界上為數不多的（de）具備EB爐熔煉（liàn）大型（xíng）合金錠能力的鈦加工企業之一。寶鈦（tài）集******的技術工藝（yì）和技術標準於一體，產品既（jì）可以按照國內標準或用（yòng）戶要求的技術標準組織生產，也可以（yǐ）按（àn）照美國ASTM、AMS、ASME標準、世界通用MIL標準（zhǔn）、日（rì）本JIS標準組（zǔ）織生產，可以按國際通用標準規範生產各種牌號（hào）的鈦合金（jīn）。
2018-2020年，公司研發投入金額分別1.01億元、0.93億元和1.61億元，逐年提升。
公司也不斷拓（tuò）展民用領域鈦材應用
公司（sī）通過不斷（duàn）地研究拓展開發民用領域的鈦材應用，延展產業（yè）鏈，應用領域廣泛。鈦材已被應用推廣到（dào）日用品、工藝品、醫療、建築材料、體育、旅遊、休閑娛（yú）樂（lè）等領域。
新能源領域：公司與（yǔ）******電力投資集團有限公司簽訂了戰略合作協議，雙方就氫能源電池用鈦板的合作達成了（le）共識，相互配合，積極推動鈦材料在氫能源中的使（shǐ）用（yòng）。
建築領域：鈦合金主（zhǔ）要用（yòng）於結構（gòu）件和避雷針。石林峽鈦合金飛碟玻（bō）璃觀景（jǐng）台（tái）是寶鈦（tài）集團鈦合（hé）金在旅（lǚ）遊行業中的（de）******次應用，整個項（xiàng）目中三大主體結構（主體圓（yuán）盤、鈦合金（jīn）玻璃走廊、平台中央飛碟）采用鈦合金製造。由於具有耐腐蝕和良好的成型（xíng）性（xìng）能、焊接性能（néng），以及裝飾性能，鈦也用於製造（zào）海口麗笙酒店避（bì）雷針。此外，公司生（shēng）產的（de）鈦材還用於浙江舟山普陀山的觀音聖壇鈦瓦和寶雞大劇院造型屋麵。
醫療領域：寶鈦集團累計為醫療行業市（shì）場提供了過千噸的醫用鈦合金材料。其中包含了鈦及（jí）鈦合金的板材棒材、絲材（cái）及鍛件等多種牌號、標（biāo）準、規格的醫用鈦材。為不（bú）斷滿（mǎn）足市場（chǎng）的需求，公司投資40多億元，建設了鈦棒絲材（cái）生產線（xiàn）、鈦帶生產線、裝備（bèi）設計製造生產線、殘廢料回收生產線等一批重點項目，通過產業的（de）調整有效的提高了鈦及鈦合金產品的組織（zhī）和機械性能，保證了產品質量的穩定性和持續性。
公（gōng）司海綿鈦自給率（lǜ）將繼續提升（shēng），可有效平抑成本波動風險
公司生產鈦材的主要（yào）原（yuán）材料為海綿鈦，海綿（mián）鈦占鈦材生產成本的80%以上。公（gōng）司（sī）部分海綿鈦由控股子公司（sī）寶鈦華神提供，寶鈦華神目前擁有1萬噸海綿鈦產能。據債券評級報告，2016-2020年寶鈦華神分別生（shēng）產海綿鈦9578噸、8756噸、9189噸、9193噸和9385噸，其中供給公司自用海綿鈦分別為5655噸、3238噸、3903噸、3528噸和3411噸，缺（quē）口部分主要通過（guò）國內及海外采購補足，國內供應（yīng）商主要包括遵義（yì）鈦業股份有限公（gōng）司、洛陽雙瑞萬基鈦業有（yǒu）限公司、朝陽百盛鈦業股份有（yǒu）限公司等。公（gōng）司與主要原材料供（gòng）應商已建立長期合作關係，近年來主要（yào）供應商（shāng）變動不大。2016年（nián）以後隨著海綿鈦價格上漲，寶鈦華神業績和盈利能力逐年提升。
寶鈦華神擴建1.2萬噸海綿鈦產能預（yù）計2021年下半年（nián）投產。據公司債券評級報（bào）告，2020年4月，寶鈦華神負責投資的年產12000噸海綿鈦生產線及年產3000噸四氯化鋯（gào）生產線項目開工建設，預計總投資2.36億元，截至2021上半年，該項目（mù）工程進度（dù）完成59.6%，預計將於2021年7月完工。根據該項目可研報告，項目建成後預計年均利潤總額將增加2.62億元，公司海綿鈦年產能將進（jìn）一步提升至2.2萬噸，海綿鈦（tài）自給率（lǜ）將大幅提升。
公司海綿鈦部（bù）分為內部供應，可有效平抑成本波（bō）動風險（xiǎn）。公司2016-2020年海綿鈦總采購量分別為1.21萬（wàn）噸、1.14萬噸、1.35萬噸、1.82萬噸和1.88萬噸，其中2017年海綿鈦采購量下降，主（zhǔ）要（yào）係公司在之前海綿鈦低位時期囤積了部分海綿（mián）鈦熔鑄成鈦（tài）錠儲存（cún），當年鈦材生產（chǎn）過程中消耗較多曆年庫存鈦錠，對海綿（mián）鈦需求下降所致。2018、2019年海綿鈦采購量增長主要（yào）係當年鈦材產量增（zēng）加帶動；2020年（nián）小幅增長，主要（yào）係公司在海綿鈦下（xià）跌期間為2021年儲備庫存。同期，公司海綿鈦采購均價分別（bié）為3.88萬（wàn）元（yuán）/噸、4.96萬（wàn）元/噸、5.23萬元/噸、6.08萬元（yuán）/噸和5.76萬元/噸，受益於2020年前（qián）三季度海綿鈦價格大幅下行，全年采購均價有所下降（jiàng）。隨著年產12000噸海綿鈦生產線投產，公司自有的海綿鈦產能進一步提升，高品質（zhì）的穩定原材料供應有助（zhù）於平抑海綿鈦（tài）價格（gé）波動（dòng）帶來的成（chéng）本波（bō）動風險。
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鈦材行業市（shì）場廣闊，高（gāo）端鈦材需求快速增長
高端鈦材市場受益於航空航天等領域（yù）升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。2020年，突如其來的新冠肺炎疫（yì）情對世界經濟帶來嚴重衝擊，全球經濟、貿（mào）易和（hé）投資等（děng）遭遇重挫，美（měi）國、歐盟、日本以及中國等主要經濟（jì）體經濟增長出現分化。2020年，鈦材需求***大的（de）波音、空客等國際航空企業受百年一遇的疫情（qíng）影響，訂單大幅減少，從而使國際（jì）鈦工業需（xū）求量大幅下挫。以俄（é）羅斯為例，全年（nián）鈦加工材的產量隻有2.6萬噸，相比 2019年減少23.5%。但中國鈦工業一枝獨秀（xiù），據《2020年中國鈦工業發展報告》，2020年中國鈦加工材產量達到近10萬（wàn）噸，占全球鈦加工材產量的50%以上，全球鈦加工（gōng）材產量預計（jì）接近20萬噸。2021 年上半年（nián），鈦行業出口市場需求（qiú）緩慢恢複，國內鈦行業市場整體向好，中低端（duān）產品（pǐn）市場（chǎng）受益（yì）於化工行業複蘇，需求同比明顯（xiǎn）增長，高端產品市場（chǎng）受（shòu）益於航空（kōng）航天等領域升級換代、國產化提升影響，需求旺盛。
中國鈦行業結構性（xìng）調整已初見成效。中國鈦行（háng）業（yè）市場（chǎng）長期存在高（gāo）端產品產能不足，中低端產品競（jìng）爭激烈、產品趨同化等問題（tí），近幾年經過產業結構優化升級，已由過去的（de）中低端化工（gōng）、冶金和製鹽等行（háng）業需求，快速轉向中高端的軍工、高端化工（PTA裝備）和海洋工程等（děng）行業，行業利（lì）潤由上述（shù）中（zhōng）低端領域正逐步快速向以軍工為主要需求（qiú）的高端領域（yù）轉移，尤（yóu）其是高端領域（yù）的（de）緊固件（高端下遊）、3D打印以（yǐ）及高端（duān）裝備製造等產品精加工領域。
初（chū）級鈦產品（pǐn）產能過剩（shèng），深（shēn）加工材銷量（liàng）穩步增長
海綿鈦（tài）產能產量持續提升，但（dàn）產能利用率較低。2020年，中（zhōng）國海綿鈦的（de）產能達到15.8萬噸，同比增長35%。這主要是由於國內大型海（hǎi）綿鈦生產企業（yè）看好後市需求增長，不斷（duàn）兼並、重組和擴產所形成的。中國產量***大的前3家海綿鈦生產（chǎn）企業，2020年（nián）的產能均有不同程度的擴張，尤其是洛陽雙瑞萬基鈦業（yè）有限公司，其產能新增1萬噸。根據（jù）美國地質調查局的統計，2020年中國共（gòng）生產海綿鈦（tài）11萬噸，比2019年增長了29.4%，連續第4年增長。但2020年中國海綿鈦產能利用率為70%，較2019年稍有回（huí）落，仍處於較低（dī）水平。
鈦錠產能產量（liàng）逐年穩步提升。根據中國有色金屬工業協會（huì）鈦鋯鉿（hā）分會對（duì）33家鈦錠生產（chǎn）企業的統計，2020年中國鈦錠（dìng）產能達到19.9萬噸，比2019 年增（zēng）長了11.8%，這主要（yào）是由於新（xīn）疆湘晟和雲南鈦業2家企業新（xīn）上鈦熔煉設備所（suǒ）形成的產能。2020年鈦錠產（chǎn）量為12萬（wàn）噸（dūn），同比增長35%，已連續（xù）6年增長。2020年產能利用率為60%，同比有所增長，但仍處於較（jiào）低水平。由於鈦錠是海綿鈦到鈦材的中間產物，其產能產量變化趨勢（shì）與海綿鈦保持一致。
鈦加工材產量保持高增長，板材占比***高，絲材增速***快。根據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會對國內32家主要鈦材生產企業產量的統計，2020年（nián）中國總共生產鈦加工材9.7萬 噸，同比增（zēng）長了28.9%。其中板材產量為5.77萬（wàn）噸，占總產量的59%，占比***高；其次是棒材產量1.55萬噸，占比（bǐ）16%；管材0.95萬噸產能（néng）位列第三，其它形態的鈦材占比較低。絲材產量1198噸，同比增長55%，增速***快。
中國鈦材銷量穩步增長。據中（zhōng）國有色金屬工業協（xié）會，2020年中國鈦材（cái）銷（xiāo）量較上年大幅增長 35.9%至9.36萬噸。其中（zhōng）化（huà）工領域用鈦量同比增（zēng）長35%至47513噸，在總消費量中（zhōng）占比51%，為各領域***高；航（háng）空（kōng）航天用鈦量同（tóng）比增長36.7%至17228噸，占比18%，位列第二；海洋（yáng）工程用鈦量同比大幅增長（zhǎng）129%至7240噸（dūn），占比8%位列（liè）第三。
2016-2020年間，航（háng）空航天用鈦量（liàng）從8519噸上升至17228噸，年（nián）均複（fù）合增長率達到15%；海洋工程用鈦從1512噸上漲至7240噸，年均複合增（zēng）長率達到37%。我們預（yù）計，未來3-5年，高（gāo）端領域鈦材需求將呈現加速上漲的趨勢。
中國產業轉型（xíng）升級將有效推動高端鈦材需求增長
公司發展至今已擁有一（yī）批******的進（jìn）口設備（bèi） : 進口（kǒu）高精密CNC加工銑床，CNC高精密加工（gōng）車床，北京精密零件加工，進口模型（xíng）批量真空（kōng）製作機， 高亮度uv機，噴漆房，烤漆櫃，圖標（biāo）文字（zì）絲印機，鐳雕激光（guāng）機，噴砂機，打孔攻絲機、火花機、線切（qiē）割設備等等。
鈦行業在國民經濟發展（zhǎn）中具（jù）有重要的地位。鈦行（háng）業對國防、經（jīng）濟及科（kē）技的發（fā）展具有戰略意義，是支（zhī）撐尖端科學（xué）技術進步的重要原材料（liào）產業，也是（shì）國民經濟發展和產（chǎn）業升級換代的基礎產業。中國極為重視鈦行業的發展，鈦行業受到（dào）******和各級地方政府的（de）支持，陝西省將（jiāng）其列為經濟支柱產業，良好的政策環境對鈦行業及公司長遠發展形成了有力的支持。
******新興產業政策出台（tái）將有效拉動（dòng）鈦產品的市場需求，預計鈦行（háng）業市場格局將持續優化。2021年是中國十四五規劃的開局之年，也是中（zhōng）國建立（lì）新發展格（gé）局、自主創新、科技強國的關鍵（jiàn）時（shí）期，中國（guó）經濟將構建以國內大循環為主體、國際國內雙循環相互促進的新發展格局，隨著十四五規劃與戰略性新興產業規劃的政（zhèng）策紅利逐步釋放，將為鈦材業務增長帶來新的（de）市場機遇和動能（néng），從而（ér）有效拉動鈦產品的市場需求，並進一（yī）步推動鈦產品的應用。高端產品市場需求保持穩定（dìng）增長，中低端產品市場需求持續回升，但鈦行業市場結構性產能過剩、高端產（chǎn）品（pǐn）產能不足，中低端產品競爭激烈、產品（pǐn）趨同化矛盾依然明顯，鈦（tài）加工企業仍將（jiāng）麵臨（lín）相對複雜的（de）市場競爭（zhēng）格局。在******經濟處（chù）於（yú）全（quán）麵深化改（gǎi）革的重要戰略（luè）機（jī）遇期、著力加強供給側結構性改革、產業轉型升級及行（háng）業預期長期趨好的情況下，未來鈦行業在（zài）航空（kōng）、航天、航發、大飛機、艦船、石（shí）化、生活用鈦、深海、醫療、建築、新能源、新（xīn）材（cái）料、環保等產業上仍有較（jiào）大的市場發展機遇和市場空間。
中國航空航（háng）天領域鈦材需求進（jìn）入高速增長階段
在航空用鈦材領域美國和俄羅斯（sī）的產（chǎn）品具備（bèi）******優勢，這兩國航空工業用鈦占到（dào）產量的70%以上（shàng），國際上民用飛機的鈦合金使用量（liàng）已經超過（guò）了軍用飛機（jī），全球商用飛機用鈦量（liàng）占總需求50%左右（yòu）。雖然（rán）中國航空航天用（yòng）鈦材消費占（zhàn）比近年來逐年上升，但目（mù）前占比仍不足20%，主要是因為中國航（háng）空航天領域的製造生產多處於艙門、機身（shēn）等（děng）附加（jiā）值不高的層麵，較少用到高端鈦材。但隨著中國航空航天事業的推（tuī）進，航空（kōng）鈦（tài）材（cái）需求空間將快速（sù）擴大。
2018年以來，中國航空航天領域鈦材銷量增（zēng）速持續提升。據中國有（yǒu）色（sè）金屬工業協會統計，2020年（nián），中國在航空航天高端領域的鈦材（cái）需求比例雖與2019年基本相當，但總量同比有一定的增長（4628噸（dūn））。2018-2020年，中（zhōng）國航空航天領域鈦材銷量增速分別為15%、22%和37%，增速持續提升且高於總體鈦材增速。我們預計未來3-5 年內，航空航天高端領域的需求將呈現出加速增長的態（tài）勢。
國內民用航空：中國商（shāng）飛公司（sī）C919國產大型（xíng）客機已於2017年5月首（shǒu）飛，目前中國6架C919已全部投入試飛階段，並（bìng）計劃於2021年取得適航證。截至2021年4月末，C919累計簽訂訂單349架，意向訂單552架，合計901架。在C919大飛（fēi）機的設計結構中，鈦合金在單架飛機用（yòng）量（liàng）占比達9.3%，一架C919大飛機空機重量為42.1噸，在不考慮損耗率（lǜ）的情況下，我們推測單架飛機用鈦量為3.92噸，按目前訂單預計帶來超過3531噸航空鈦材需求量。另外，ARJ21是我國（guó）首次按照國際民航規章自行研（yán）製、具有自主知識產權的中短程新型渦扇支線客機，截至2021年4月末累計簽訂訂（dìng）單252架，意向訂單25架，合計（jì）277架（其中（zhōng）已交付48架）。其鈦合金用量比（bǐ）例為4.8%，在不考慮損耗率的情況下，鈦材（cái）用量約為（wéi）1.20噸/架，我們預計帶來約 274.8噸航空鈦材需求量。
值得注意（yì）的是（shì），寶鈦股份作為國內重要的航空鈦材供應（yīng）商，成為了中國商飛大飛機國產化鈦合金材料的******供應（yīng）商，將明顯受益於C919訂單（dān）持續增（zēng）長。
海外（wài）民用航空：波音（yīn）公司是全球領先的民用飛機製造商，受新冠疫情影響（xiǎng）航空經濟，公司在調整產品戰略的同時保障了（le）訂單數量的穩（wěn）步增長。根據波音年報披露的產（chǎn）能計劃，公司2021年為61架（jià）/月，計劃產能穩定，帶（dài）動高端鈦材（cái）需求穩定提升。同樣，2020年受新冠疫情影響，空客公司全年交付飛機訂單量566架。2021年5月，空客（kè）公司預計飛（fēi）機市場可能會在2023年至（zhì）2025年間恢複到新冠疫情之（zhī）前的水平，因此向（xiàng）供應商更（gèng）新了生產計劃，確認2022年（nián）產能（néng）為59架/月，同時呼（hū）籲供應商為未來做好準備，確保到 2023Q2實現A320每月（yuè）64架的穩定生（shēng）產，2023年公司總產能將達到70架/月。
軍工領域：中國（guó）國防（fáng）和軍隊現代化建設將帶動高端鈦材（cái）需求增（zēng）長。中國軍費支出占 GDP 比重不（bú）斷增（zēng）加，軍機不斷升級至體量（liàng）更大，第四代戰機運-20、殲-20 等用鈦（tài）量亦更高，軍（jun1）用鈦材需求也將（jiāng）大幅提升。根據2019年7月國務院發布的《新時代的中國（guó）國防》白皮書，中國將全麵推進（jìn）國防和軍隊（duì）現代化（huà）建設，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形（xíng）成以高新技術裝備為骨幹的武器裝備體係（xì）。據2020年政府工作報告披露，2020年（nián）國防預算為12692億（yì）元，同（tóng）比增長6.6%。國防預算的增長推進軍工裝備建設與升級換代，十四五期間軍工裝備有望快速放量，帶動軍用高端鈦（tài）材需求持續增長（zhǎng）。
醫療、海洋等新興市場有望成為鈦材需求新增長點
醫療：鈦合金已成為臨床上用於人（rén）體硬組織修複與替代的理想功能結構材料，主要（yào）用於骨（gǔ）科植入、人工植牙和正畸（jī）、心（xīn）髒（zāng）起搏（bó）器、心血管支架等。隨著人體（tǐ）硬組織（zhī）病變、損（sǔn）傷、缺損臨（lín）床修複病（bìng）例逐年劇（jù）增，硬組織植入類醫療（liáo）器械（xiè）得到廣泛應用。外科植入金屬（shǔ）主要包括不鏽鋼（gāng）、鈷基（jī）合金、鈦合金三大（dà）類，此外還有少量的稀貴金屬。鈦及鈦合金具有（yǒu）比強度（dù）高、彈性 模量較低（dī）、耐腐蝕、易（yì）加工成形（xíng）、無磁（cí）性無毒（dú）等特點，特別（bié）是生物兼容性好，這些特征使得其成為不（bú）鏽鋼、鈷基（jī）合金的優（yōu）良代替（tì）材料。因此，鈦合金已（yǐ）成為臨床上用於人體硬組（zǔ）織修複與替代的理想功能結構材料。
骨科植入醫（yī）療器械（xiè）市（shì）場穩步增長，預計每年增長15%以上，市場潛力龐大（dà）。目前人口老齡化已經成為世界性的問題，同時中、青年創傷（shāng）高度增加，疾病和以外傷害（hài）劇增，特別是隨著經濟的發展和人民生活水平的提高（gāo），人們（men）對醫療康複尤為重視，作為人體（tǐ）組織（zhī）與器官再生與修複材料重要分支的鈦合金存在巨大的市場潛力。2015年中國骨科植入醫療器械市場規模（mó）為164億元，2020年上升至353億元，年均複合增長率保（bǎo）持（chí）在16%以上。2021年骨科植入醫療器械市場規模將達404億元（yuán），2024年（nián）將進一步升至607億元，市場潛力龐大。
人工植牙和正畸市場快速增長，近五年複合年均增長率分別達28%、16%，顯示出強勁的市場需求。隨著人們經濟生活、消費水平和（hé）口腔健康意（yì）識的提高，我國（guó）的口腔醫療服務行業將快速發展，並擁有較大的市場空間。同時，人們對於（yú）口腔（qiāng）保健、口腔美學修複以及（jí）中高端的口（kǒu）腔醫療（liáo）服務要求不斷（duàn）提升，口腔種植和正畸業務（wù）正在成為口腔醫療（liáo）服務中收入占比較高的兩大業務。近年來，中國（guó）口腔正畸數量以每年實現（xiàn）30萬例的增長，種植牙數量每年（nián）實現40萬顆的（de）增長。根據******衛健委的統計數據及（jí）Med+研究院測（cè）算，2020年國內種植牙和正畸（包括隱形正（zhèng）畸）市場規（guī）模已（yǐ）分別達到240億元和276億元。其中，種植牙（yá）市場（chǎng）5年複合年均增長率更是達到28%，顯示出強勁（jìn）的市場需求。
2024年中國醫療（liáo）行業用鈦量有望達到5000噸。據中（zhōng）國有色金屬工業協會統（tǒng）計，2020年中國（guó）醫藥領域用鈦材為2517噸。假設鈦及鈦合金在醫療器械中的使用比例保持不變，考慮到骨科植入市場和人工植牙和正畸市場的快速增長貢獻鈦材用量增長，我們預計未來3-5年整體醫療用鈦年增速也將保（bǎo）持在20%左右，經過我們測算，2024年中國醫療行業用（yòng）鈦量有（yǒu）望（wàng）達到5000噸。
海洋工程：隨著海洋開發的不斷深入，鈦（tài）合金工程化應用程度的加快以及材料（liào）成本的降低，未來海洋工程用鈦將有非常大的發展空間（jiān）。中國海洋工程用鈦起（qǐ）步晚、規（guī）模（mó）小，總體上仍處於起步階段，同美、俄、日等海洋強（qiáng）國相比，在應（yīng）用領域、基礎研（yán）究、鈦材生產技術、設計與應用技術（shù）及相應配套技術等各個（gè）環節，大體有（yǒu）15年-30年的差距。目（mù）前（qián），中國已基本形成了較為完善（shàn）的海洋用鈦合金體係，並有一定的應用。但由於應（yīng）用的（de）性能數據支撐不充足，海洋工程（chéng）構件建（jiàn）造規（guī）則還不（bú）完善，加（jiā）工（gōng）設備能力不夠、產品規格（gé）小（xiǎo）以及材料生產成本（běn）高等諸多原因，海洋用鈦合金尚存在產業化水平低、應用不足的問題。隨著海洋開發的不斷（duàn）深入，鈦合金工程化應用程度的加快以及材料成本的降低，未來海洋用鈦將有非常大的發展空間（jiān）。無論是（shì）發展海洋（yáng）經濟還是發展現代（dài）海（hǎi）軍，都需要（yào）發展係列海洋工程裝（zhuāng）備。實踐表明，******的海洋工程裝備，無論是深海油氣（qì）開采裝備，還是核潛（qián）艇、深潛器等裝備，都是涉鈦裝備，質輕耐蝕的鈦（tài）及鈦合金材（cái）料能為實現海工裝備的高效能、長壽命和高可靠作出重大貢獻。
我們預計2022年海洋工程用鈦量將首次突破10000噸。2012年中國海洋工（gōng）程鈦材（cái）消費量為572噸，2020年上升至7240噸，年均複合增速為37%。我們預計2021年海洋（yáng）工程鈦材消費量將增長至9920噸，2022年將首（shǒu）次突破10000噸。
海綿鈦價格上漲，鈦材價格（gé）預計維（wéi）持高位
海綿鈦價格受供需、環保多（duō）方麵因素影響（xiǎng），價格波動較大。由於產（chǎn）能大增、庫存積壓以及結（jié）構性過剩，2014-2016年，海（hǎi）綿鈦價格低位徘徊（huái）。2016年（nián）下半年起，受海外需求改（gǎi）善及國內環保整治影響，海綿鈦價格進入上升通道。2018年1-9月（yuè）在下遊鈦白粉需（xū）求增（zēng）長帶動下，海綿鈦價格再次上（shàng）漲（zhǎng），9月價格回升至6.50萬元/噸，2018年10月（yuè）至2019年5月價格保（bǎo）持相對穩定，但（dàn）2019年6月起因環保檢查造成生產（chǎn）成本提高，加之下遊市場需求旺盛，海綿鈦價格顯著上（shàng）升，至8月中旬價格***高漲至8萬元/噸左右，之後海綿鈦價格保持相對（duì）穩定。2020年以來，受國內疫情衝擊及海綿鈦產能過剩影響，海（hǎi）綿鈦企業進入一輪無序競（jìng）爭，海綿鈦價（jià）格快速下滑，至10月末創階段性低點（diǎn）5.50 萬元/噸，較（jiào）前期高點下（xià）跌（diē）約 31%；2020Q4以來，因海外疫（yì）情影響、鈦礦產資源供應緊缺，以及國內需求好轉、鈦白粉和金屬鈦需求增加，海（hǎi）綿鈦價格逐步回升。2021年（nián）10月11日，海綿鈦價格迎來（lái）近年來***大的單次（cì）調整，上漲14%至8.1萬元/噸，主要是受9月陝西限電影響，輔料鎂錠價格跳漲推動（dòng）。我們預計（jì），受能耗雙控限電（diàn）影響及下遊需求強勁增長，海綿鈦價格未來一年將持續維持高位。
海綿鈦價格（gé）上漲（zhǎng），對鈦材價格形成成本支撐。海綿鈦作為鈦（tài）材的主要原材料，價格波（bō）動對鈦材成本影響較大（dà）。2021年10月11日，隨著海綿鈦價格的上漲，以寶雞為主（zhǔ）的鈦材生（shēng）產企業也紛紛上調鈦材料（liào）銷售（shòu）價格（gé），漲幅在20～25%之間。我們預計，隨著海綿鈦價（jià）格高位運行，鈦材價格（gé）在成本支撐下也將維持高（gāo）位。
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