鉑（bó）力特（tè）
公司具有軍工和（hé）3D打印兩（liǎng）個（gè）熱（rè）門概念，今天就來看下。
簡單聊下（xià）這兩天的行情。大家（jiā）應該有感覺，成交量雖然很大，許多板塊看似都有機會（huì），但（dàn）行（háng）情輪動的非常快，這就是我（wǒ）們***近一直在說的，千萬不要追高，否則第二天很容（róng）易吃麵。比較好的短線策略，就是大漲時（shí）要舍得賣，恐慌時要（yào）敢於買。
今（jīn）年漲的***好的，就是上遊資源，這點應（yīng）該出乎很多人的意料，特別是煤炭和鋼鐵，完全預判不到。當然這種上漲不是瞎炒，確實有業績（jì）的支撐，隻不過大A習慣，往往會炒過（guò）頭。這塊我們並不太熟，所以隻有鋼鐵提示了幾周，未來還能不能持續（xù），也很難預判，可以就采用趨勢跟隨的方法。
不過對於新能源領域的上遊資源（yuán），由於下遊需求的爆發式增長，價格上漲（zhǎng）的力度和持續性會更強，這部分我們（men）打（dǎ）算周末的時候好（hǎo）好再分析下，雖然今年也走出了很多牛股，但考慮到產能上的不（bú）會很快（kuài），行（háng）情應該還沒走完（wán）。
下麵進入今天（tiān）的主題：鉑力特
一、公司簡介
公司成立於（yú）2011年，總部在西安（ān），背靠（kào）西北工業大學（xué），2019年在科創板上市，是國內***具產業化（huà）規模的金屬增材製造企業，這裏的金屬增材（cái）指的就是3D打印。
公司業（yè）務分為5大（dà）塊（kuài）：3D打印設備及配（pèi）件、3D打印定製化產品、3D打印原（yuán）材料（liào）、3D打印技（jì）術服務（wù）、代理銷（xiāo）售設備及配件。其中前麵2個是占比***大（dà）的業務，也（yě）就是銷售打印產品，以及（jí）賣打印設備。
這裏重點說下賣設備的業務。公司***早也（yě）是以代理銷售（shòu）設（shè）備為主，隨著自有打印設備不斷成熟，目前已經對代理的德國（guó）EOS產品形成替代，代理銷售業務占總營收的比例已經從（cóng）2017年的36.3%下降至2020年的8.2%，基本完成了自己的曆史使命。而且代理業務毛利率僅為20%左右，顯著低於自主設備50%的毛利率，這進一（yī）步增強了公司的盈利水平。
由於國外設備核心技術對我國進行封鎖，公司（sī）自主研發並（bìng）生產了十餘（yú）個型號的增材製造裝備，出貨（huò）量及市場占有率（lǜ）在國產（chǎn）金屬3D打印（yìn）設備市場中排名******，解決（jué）了（le）我國大型航空（kōng）航天精密複雜構件（jiàn）的生產製造瓶頸。2020年公（gōng）司打印設備及配件業務實現營收1.51億元，同（tóng）比大（dà）幅增長90.7%，占比36.7%。
公司下遊客戶（hù）主要集中在航空（kōng）航天、機械、軌道交通（tōng）、電子、汽車、醫療齒科等行業，其中航空航天相比一般製造業更看重產品性能，對成本（běn）的敏感度較低，為3D打印企業提供了較高（gāo）的盈利空間
二、行業情況（kuàng）
1. 概（gài）念（niàn）及（jí）特點
增材（cái）製造（AdditiveManufacturing,AM）俗稱3D打印，通過一（yī）層層材料的疊加，***終堆疊出完整的零件。而傳統的減（jiǎn）材製造是通過車床、銑床等各種（zhǒng）加工設備從一塊材料上去除所有（yǒu）不需（xū）要的部分（fèn），直至（zhì）所需的零件成型。
很明顯，3D打印具有可實現複雜結構、減少（shǎo）材料浪費等優點，是對前者不足之處（chù）的一種補（bǔ）充。傳（chuán）統鑄造工藝首（shǒu）先需要設計模具，製造模具，才能加工（gōng）原型，而3D打印技術省去了中間所有過程，隻需（xū）計算機製作的CAD模型即可直接生產。
舉個例子，針對某型泵輪的生產（chǎn），製作模具將耗費4萬美元，工期需要7到9周，而3D打印製作原型的成本僅為3150美元，工期縮短至1周，大幅降低了製（zhì）造時間（jiān）和成本。
運用現代企業管理方式及多年積（jī）累的企業文化，先後與國內外30餘家知名企業建立了配套關係，如中壓電器生產線焊接組裝用翻（fān）轉工裝， 諾基亞手機生產線配（pèi）套工裝夾具（jù），鋼鐵研究總院光譜分析儀鑄鋁外殼、衝擊試驗機，北京不鏽鋼異型件加工（gōng），北京不鏽鋼零件加工，空氣濾芯衝壓模具。
2. 市場空間
3D打印在全球範圍內呈現快速增長態勢，2020年全球產業規模（mó）接近（jìn）128億美（měi）元，同（tóng）比增長7.5%，有望在2025年突破1200億美元。
我國作為（wéi）製造業大國（guó），雖然在3D打印起步晚了一點，但發展很快，近幾年增速接近（jìn）40%，遠高於全球平均增速，市場（chǎng）規模有望在（zài）2023年超過100億美元。
從（cóng）市場分布情況看，美國3D打印產業規模占全球比重的40.4%，德國是第二大3D打印設備供（gòng）應者和3D打印材料與服務提供者，比重為22.5%；中（zhōng）國約占18.6%排名第三；日本和（hé）英（yīng）國緊隨其後。
從產業結構來看，3D打（dǎ）印設備規模占比***高，達到44.3%，其次是3D打印（yìn）服務和3D打印材料，和（hé）鉑力特的產品結構差不多。
不過由於我國起步較晚，目（mù）前打印設備的核心（xīn）零部件（jiàn）仍需進口，比（bǐ）如（rú）激（jī）光器市場基本被3~4家國外企業（yè）占有，掃描振鏡市場則主要被德國公司占有，控製軟件也（yě）大多依靠進口，說不定未來也有卡脖子的風險。
3. 應用領域
航空航天及國防是3D打印應用的重要領域，當前航空航天零部件產（chǎn）業產值規（guī）模超過1500億美元，但3D打印應用在其中的份（fèn）額尚不足1%，未來市場空間廣闊。
之所以在航（háng）空航天應用廣泛，一方麵，航空航（háng）天特別（bié）注重產品性能，尤其是軍用領域，很多時候為了獲得更高的性能，不計成本。
另一方麵（miàn），輕量化、高強（qiáng）度、複雜零件集成化一（yī）直是航空航天零（líng）部件的主要（yào）目標，3D打印的（de）出現使得（dé）傳統製造工藝無法實現的（de）結構成（chéng）為了可能，反過來促進了（le）航空航天行（háng）業的發展。比如下麵的2個零件，一看就知道傳統工藝加工起（qǐ）來非常複雜（zá）：
3D打印在一定程（chéng）度上解（jiě）除了製造工（gōng）藝對結構設計的約束（shù），大幅提升了設計和想象力。對於航空航天來說，減重是永恒的主（zhǔ）題。根據美國的統計，飛機（jī）重量減少一磅，平均每（měi）年（nián）可以節省1.1萬（wàn）加侖燃（rán）油，非常誇張（zhāng）。
減重也意味著原材料消耗的減少。航空航天行業大多使用價格昂貴的（de）戰略材料，比如鈦（tài）合金、鎳基高（gāo）溫合金等（děng），傳統鍛造、機加工的（de）過程中，去除（chú）的材料甚至能超過80%，而3D打印（yìn）幾乎沒有太多的材料浪費，大幅（fú）降低了成本。
另外，3D打印無需研發複雜零件製造（zào）過程中使用的（de）模具，也（yě）可以大幅縮短研發製造周期。比（bǐ）如說有些發動機的擋板，生產時間能從9個月降至9天。
除了航空航天（tiān）領域，醫療行業由於不同患者（zhě）的高定製（zhì）性，一直（zhí）也（yě）是3D打印（yìn）技（jì）術***有潛力的應用領域之一。3D打印可用於齒科、骨科甚至活體器官製作（zuò），顯著提高生產效率並縮短服（fú）務周期，改善用戶體驗。
三、公司優勢
1. 全產業鏈布局
公司業務同時覆蓋3D打印金（jīn）屬粉末（mò）材料、設備（bèi）和製（zhì）造服務，各業務得以在公司內部相互協同優化。比如說，通過做3D打印製造業務（wù），就能充分了解設備在（zài）實際應用中的痛點和問題；而設備的自產（chǎn），又能大幅降低生產成本，還能對外銷售；原材料的金屬（shǔ）粉末也基本為（wéi）自產，不（bú）僅成本低，而且更能保（bǎo）證質量（liàng）與交期。
2. 研發能力突出（chū）
截至2020年底，公司擁有員工700餘人，其中研（yán）發人（rén）員占比26.88%，研（yán）發費用率高達16.55%
3. 從公（gōng）司的股權激勵目標可以看到，未來的底線增長（zhǎng），也能有（yǒu）25%以上。
四、其它數據
- 財務指標
（1）穩健性
公（gōng）司現金基本能覆蓋借款，還算穩健，但是現金流一般，特（tè）別是淨現比不好，這（zhè）點需要注意，是減分項。
（2）盈利能力
從（cóng）2016年到2020年的4年間，公司營業收入從1.66億元增長到4.12億元，年均複（fù）合（hé）增速達（dá）25.5%；歸母淨利潤從0.31億元增長到0.87億元，年均複合增速29.4%，成長性（xìng）還不錯（cuò）。2020年雖（suī）受疫情影響但全（quán）年業績仍然逆勢增長，共實現營業收入4.12億元，同比（bǐ）增長28.1%；實現歸母（mǔ）淨利0.87億元，同比增長16.7%。
中報顯示，上半年實現營業收入1.44億（yì）元，同比增長122.74%，歸母淨利潤（rùn）-0.79億元，如（rú）果剔除（chú）股權激勵的影響，利潤仍（réng）然是正值，並且（qiě）也（yě）是增長的。
另外，設備的收入首次超過產品加工業務成為公司******大營收來源，印證了下遊客戶對3D打印設（shè）備需（xū）求的爆發式增長。由於設備毛利率較高，這使得公司上半年整體毛利率達到50.53%，同比增（zēng）長16.8個百分點。現金流（liú）方麵為-7,183萬元（yuán），公司解釋是為應對下遊旺（wàng）盛需（xū）求擴大經營規模，以及增加原材料采購所致。
2. 估值水平
公司未來幾年的預測增速平均在35%左右，今年由於低基數的原（yuán）因，增速略高一些。這個增速對應21年PE也在100以（yǐ）上（shàng），並不算便宜。
3. 股東情況（kuàng）
中報披露的流（liú）通股東（dōng）裏，比（bǐ）較大的亮點（diǎn）就是高毅又繼續增（zēng）持了：
4. 技術分析
***近半年的走勢很像標準的歐奈爾杯柄：
5. 評測打分
好賽道：7分
好公司：7分
好價格：6分（fèn）
總的（de）來（lái）說，公司所處的航（háng）空航天領域，特別是軍工賽道，屬（shǔ）於當下的（de）熱點，3D打印也（yě）是比較火（huǒ）的概念；
公司擁有全產業鏈布局的優勢，重視（shì）研發；
技（jì）術層麵是上升趨勢（shì），雖然估值不便宜，現（xiàn）金流也（yě）不太好，但符合當下的審美，可以考慮跟隨趨勢交易，但不建議重倉。文中任何觀點（diǎn）和（hé）建議不構成對證券買賣投資建議。在任何情況下，和眾匯富不（bú）對（duì）任何（hé）投資做出任何形（xíng）式的擔保或承諾。股市有風險，投資需謹慎!
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